石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評估結(jié)果。

核心摘要：庫存周轉(zhuǎn)加快總指數(shù)和分指數(shù)均出現(xiàn)回升

4月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)在連續(xù)兩個月回落后，反彈至98.98，環(huán)比上漲5.34個百分點，從偏冷區(qū)間回到正常區(qū)間。4月，隨著多地出臺汽車、家電等以舊換新政策，終端需求持續(xù)改善，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度加快，企業(yè)生產(chǎn)意愿也在提升，帶動石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)提高。分指數(shù)來看，靠近消費終端的橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)和化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)的景氣指數(shù)環(huán)比均出現(xiàn)了較大幅度的回升，分別上升了7.21個百分點和7.47個百分點，說明目前行業(yè)恢復(fù)的動力正在加強。

熱點聚焦：房地產(chǎn)或進入新一輪去化階段

4月30日，中共中央政治局召開會議強調(diào)統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，反映出目前我國房地產(chǎn)市場面臨的存量房去化壓力較大，而前兩次存量住房優(yōu)化均帶動了我國房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，預(yù)計未來隨著有關(guān)政策的持續(xù)加碼會刺激房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)化轉(zhuǎn)型，逐漸朝正向循環(huán)方向發(fā)展。

美國經(jīng)濟超預(yù)期，降息再度被推遲

今年以來，美國消費者物價指數(shù)（CPI）連續(xù)上漲，說明美國仍面臨較大的通脹壓力。此外，美國的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)了超預(yù)期下滑，美國未來的降息動力很可能逐漸從控制通脹轉(zhuǎn)向抑制經(jīng)濟下行風(fēng)險，但是政策的轉(zhuǎn)向需要時間。市場上關(guān)于美聯(lián)儲降息的預(yù)期已經(jīng)推遲到下半年，因此，短期內(nèi)美元的強勢仍然會對大宗商品價格形成壓制。

指數(shù)數(shù)據(jù)：

景氣區(qū)間：

建議及提示：

市場預(yù)期

終端需求的持續(xù)向好對產(chǎn)品價格的帶動以及繼續(xù)去庫存具有較強的支撐作用，但是部分行業(yè)逐漸進入年中檢修階段，企業(yè)生產(chǎn)強度或有所減弱，因此預(yù)計行業(yè)景氣度走平或小幅回落。

風(fēng)險提示

美國通脹數(shù)據(jù)仍然遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)，預(yù)計2024年下半年或開啟首次降息，短期內(nèi)美元對大宗商品價格的壓力仍存。

一、石油和化工行業(yè)景氣概況

2024年4月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)反彈，升至98.98，為2024年以來新高，較2024年3月上升5.34個百分點，從偏冷區(qū)間回到正常區(qū)間。2024年4月，需求側(cè)持續(xù)向好，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度加快，帶動4個分指數(shù)環(huán)比均有所反彈。具體來看，4月終端制造業(yè)需求向好，特別是汽車、家電等行業(yè)的需求持續(xù)增長，帶動了橡膠及塑料制品需求的增加，橡膠和塑料制品的去庫存速度不斷加快，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度逐漸加快、生產(chǎn)意愿增強，帶動橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升7.21個百分點。其上游的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)在下游需求向好的帶動下，去庫存速度加快，景氣指數(shù)環(huán)比上升7.47個百分點，從過冷區(qū)間進入到偏冷區(qū)間。需求的持續(xù)恢復(fù)對交通運輸?shù)男枨笠膊粩嗵岣撸剂霞庸I(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上漲3.23個百分點。下游生產(chǎn)的好轉(zhuǎn)促進對原油需求量的增長，帶動原油庫存周轉(zhuǎn)加快，同時油價的持續(xù)高位也使企業(yè)利潤有所提高，共同推動石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比上升2.93個百分點

整體來看，受企業(yè)庫存壓力減弱、庫存周轉(zhuǎn)速度不斷加快的帶動，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)從偏冷區(qū)間回到正常區(qū)間。

2024年4月，中國經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢有所增強。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.4%，雖然較3月有所回落但是仍處于擴張區(qū)間。3月，社融同比增長8.7%，同比增幅有所回落；M2同比增長8.3%，M1同比增長1.1%，雖然M1和M2同比增幅均回落但二者之間的剪刀差有所收窄，貨幣流動性得到改善。與此同時，我國房地產(chǎn)行業(yè)即將進入新一輪去化周期，對房地產(chǎn)市場的信心有所增強。我國經(jīng)濟的復(fù)蘇速度正逐漸加快。

國際方面，歐洲央行4月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，與3月相比，雖然絕大多數(shù)成員維持利率不變，但有部分成員認(rèn)為降息條件已具備，關(guān)于歐元區(qū)6月開始降息的預(yù)期進一步加強。與之不同的是，4月美國制造業(yè)PMI初值為49.9，重回榮枯線以下，而且今年以來美國CPI連續(xù)3個月反彈，通脹回落進展緩慢，壓力仍存，降息預(yù)期被再次推遲到2024下半年，美國經(jīng)濟動蕩對全球經(jīng)濟的擾動仍存，對原油等大宗商品的價格的壓制依然存在。

圖1石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運行趨勢（歷史平均水平=100）

1．中央再提消化存量房產(chǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)或迎來轉(zhuǎn)機

4月30日，中共中央政治局召開會議提出“要結(jié)合房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的新變化、人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”。上一次提出房地產(chǎn)去化是2015年，之后全國各地相繼出臺購房補貼、稅收優(yōu)惠等政策，帶動房地產(chǎn)市場快速回暖。

目前，我國房地產(chǎn)市場面臨的高庫存情況雖與2015年類似，但是當(dāng)前的供需關(guān)系與9年前則存在較大的差異，因此本輪的去化政策或?qū)⒂兴{(diào)整。從供應(yīng)端看，土地供應(yīng)將更加優(yōu)化，4月29日自然資源部發(fā)布了《關(guān)于做好2024年住宅用地供應(yīng)有關(guān)工作的通知》，對商品住宅去化周期超過36個月的城市暫停商品住宅土地出讓；對去化周期在18-36個月的城市按照“盤活多少，供應(yīng)多少”的原則確定土地出讓面積，控制住房庫存的上漲。從需求端看，目前全國已經(jīng)有30多個城市表態(tài)支持“以舊換新”，杭州、西安更是全面取消了購房限制，這些措施將有力盤活市場。隨著有關(guān)政策的進一步加碼，房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)性風(fēng)險有望進一步降低，房地產(chǎn)市場將逐漸朝著正向循環(huán)方向發(fā)展。

2．美聯(lián)儲降息預(yù)期再度推遲，對大宗商品的擾動加劇

今年年初以來，美國CPI連續(xù)3個月反彈，1月、2月、3月分別為3.1%、3.2%和3.5%，呈現(xiàn)逐月上升的態(tài)勢；而美聯(lián)儲更關(guān)注的個人消費支出（PCE）也連續(xù)3個月上升，1月、2月、3月增幅分別為2.4%、2.5%和2.7%，表明目前美國的通脹壓力仍然存在，政策向降息轉(zhuǎn)換需要更長的時間。不僅如此，4月美國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）降至49.9，遠(yuǎn)低于預(yù)期水平，為今年以來首次降至榮枯線以下。同時，美國勞動力市場也大幅走弱，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增17.5萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的24萬人，失業(yè)率也上升至3.9%，高于預(yù)期的3.8%。綜上，美國進行預(yù)防性降息的動能仍然偏弱，2024上半年的降息預(yù)期被再度推遲。未來驅(qū)動美聯(lián)儲降息的動力可能不止是控制通脹，經(jīng)濟下行風(fēng)險也可能迫使美聯(lián)儲選擇降息，預(yù)計今年首次降息或在四季度，降息預(yù)期的推遲仍會對大宗商品價格形成壓制。

3．石油和化工行業(yè)景氣展望

2024年4月，在終端需求持續(xù)恢復(fù)的帶動下，行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)速度不斷加快，企業(yè)生產(chǎn)意愿也有所提高，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)出現(xiàn)反彈。進入5月之后，部分行業(yè)逐漸進入年中檢修階段，生產(chǎn)強度或有所減弱，預(yù)計5月景氣指數(shù)走平或者小幅回落。

附錄

1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

2.景氣區(qū)間

3.景氣指標(biāo)說明

生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價差、開工、庫存三個基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

成本利潤率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。