2024年11月，終端需求繼續修復，但隨著氣溫的下降，部分石油和化工企業開始調整生產節奏，生產熱度回落，石油和化工行業景氣指數微降，至100.05。從分指數看，生產節奏的調整使石油和天然氣開采業、化學原料和化學制品制造業以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數環比分別回落0.97個百分點、0.70個百分點、0.22個百分點。然而11月是傳統的電商購物節，快遞運輸量增加明顯，存貨周轉速度加快，燃料加工業景氣指數環比上升1.66個百分點。

一、石油和化工行業景氣概況

2024年11月，終端需求雖有所修復且存貨周轉率小幅提升，但是隨著氣溫的下降，部分石油和化工企業開始調整生產節奏，生產熱度回落，石油和化工行業景氣指數小幅回落至100.05。從分指數看，原油價格波動幅度收窄，但是波動頻率加快，對油氣開采企業的生產和利潤均產生較大影響，石油和天然氣開采業景氣指數繼續小幅下降。11月為傳統的電商購物節，快遞運輸需求量激增，對燃料的需求顯著上升，致使燃料加工業景氣指數小幅上升。化學原料和化學制品制造業以及橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業方面，前期政策帶來的利好雖有持續，但力度有所放緩，同時房地產進入冬季施工期，終端需求偏弱，企業開始調整生產節奏，生產熱度下滑，帶動景氣指數小幅回落，其中化學原料和化學制品制造業景氣指數回落至偏冷區間。

根據國家統計局數據，11月制造業采購經理指數（PMI）環比上升0.2個百分點，至50.3%，雖然制造業整體仍處于擴張區間，但是對于石化行業而言，原油價格波動的影響逐步傳導到下游行業，對下游企業的生產經營產生一定的沖擊。從金融數據來看，政府債券和票據融資增幅較為明顯，說明在一系列增量政策支持下，社會預期和市場信心持續提升，有效融資需求有所改善，石化行業的資金壓力可能會有所緩解，對石油和化工行業景氣度的回暖提供支撐。

國際方面，特朗普獲勝前市場已經進入“特朗普交易”預期，在其獲勝后，商品市場的交易邏輯開始轉換為交易特朗普競選提出的有關政策主張，特別是在關稅政策以及能源戰略方面。而這種交易邏輯的轉換對原油價格造成了沖擊，同時對石油和化工行業經營者的心態、生產行為等造成一定影響，一些企業已開始調整供應鏈布局、調整經營策略。交易邏輯轉變將給石油和化工行業景氣度帶來多大沖擊，需要進一步觀察。

二、熱點分析及未來展望

1.特朗普2.0時代沖擊加劇

北京時間11月6日，特朗普宣布贏得美國總統選舉，并且共和黨也獲得參議院多數席位。市場的交易邏輯開始逐步切換為交易其政策主張，對石油和化工行業而言，影響較大的是關稅政策和能源戰略。

關稅方面，隨著特朗普再次入主白宮，預計其將推行更加激進的全面征稅措施，這可能導致中美之間的貿易緊張局勢進一步升級。我國石化產品及相關原材料的國際貿易量可能受到較大影響，進而影響到相關企業的盈利水平。同時，這種外部壓力將迫使一些企業重新評估供應鏈布局，尋求更為靈活且效益更高的解決方案來應對潛在的風險。

能源方面，特朗普明確表示要大力發展傳統化石燃料產業，旨在讓美國成為世界上最大的石油和天然氣生產國，并最終實現國家層面的能源自給自足。此目標一旦達成，無疑會增加全球范圍內的原油供給量，從而對國際油價形成下行壓力。這對石油和天然氣開采業來說挑戰將進一步加強，但對于煉化行業而言，有助于財務狀況改善并促進行業景氣度的提高。

2.俄烏沖突升級，能源價格風險增加

11月中下旬，一系列事件使俄烏沖突緊張局勢迅速升級。11月17日，拜登政府首次授權烏克蘭使用美國提供的遠程導彈對俄羅斯進行打擊；11月19日，烏克蘭發射了美制短程導彈攻擊俄羅斯境內目標；11月21日，作為回應，俄羅斯向烏克蘭發射了一枚洲際彈道導彈。這一系列軍事行動不僅加劇了兩國之間的對立狀態，也給全球能源市場帶來了振蕩。

截至11月底，這些軍事行動雖尚未直接影響到俄羅斯原油的實際供應量，但未來形勢如何發展仍充滿變數，市場參與者對于由俄烏沖突升級引發的溢價現象態度謹慎。需要注意的是，這種不確定性已經在一定程度上動搖了石油及化工行業從業者關于原油價格的信心。如果事態進一步惡化至影響國際原油供應鏈穩定的地步，整個石化產業將面臨嚴峻的價格增長風險以及由此帶來的成本壓力增大等問題。

3.石油和化工行業景氣展望

11月，前期政策利好帶來的影響逐步放緩，市場的基本面再次成為影響行業運行的核心要素，加之天氣的轉冷，部分石油和化工企業開始對生產節奏進行調整，石油和化工行業景氣指數小幅下滑。12月短時間內的惡劣天氣或將使部分地區運輸受限，因此需要關注企業的存貨周轉變化帶來的影響。同時，OPEC+決定將日均220萬桶的自愿減產措施延長至明年3月，疊加特朗普政策預期的逐步增強，或將對石化行業的運行產生影響。整體來看，12月石油和化工行業景氣指數仍將小幅回落。