■ 中國(guó)工業(yè)報(bào) 左宗鑫

　　11月2日，中央全面深化改革委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱 “深改委”）第十六次會(huì)議審議通過了 《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》和 《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見》。

國(guó)家定調(diào)退市制度

　　深改委會(huì)議指出，健全上市公司退市機(jī)制，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要制度安排。要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機(jī)制。這是我國(guó)資本市場(chǎng)歷史上第一次中央層面制定出臺(tái)關(guān)于資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的專門文件。

　　在10月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì) （以下簡(jiǎn)稱 “金融委”）也曾召開專題會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制。此外，10月9日，為提高上市公司質(zhì)量，國(guó)務(wù)院印發(fā) 《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》。其中明確指出，要健全上市公司退出機(jī)制，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為。

　　從國(guó)家層面對(duì)于健全上市公司退市機(jī)制問題的密集發(fā)聲中可以看出，在 “十四五”規(guī)劃的頂層設(shè)計(jì)定調(diào)后，資本市場(chǎng)下一階段的改革路線也趨于明朗。

　　健全退市機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展十分重要。

與注冊(cè)制并駕齊驅(qū)

　　“應(yīng)該說，在全面注冊(cè)制背景下，退市制度是與注冊(cè)制并駕齊驅(qū)的制度。注冊(cè)制管入口，退市管出口，兩者最好能夠同步健全且相得益彰。”中國(guó)人民大學(xué)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍日前表示，退市制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，一個(gè)穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，必然要暢通入口和出口兩道關(guān)，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。

　　從近兩年情況看，市場(chǎng)化、常態(tài)化退市正加速形成，多元化退出渠道日益暢通，“優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出”特征初顯。

　　目前，注冊(cè)制下的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均已明確了相關(guān)的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。具體分為：重大違法強(qiáng)制退市，包括信息披露重大違法和公共安全重大違法行為；交易類強(qiáng)制退市，包括累計(jì)股票成交量低于一定指標(biāo)，股票收盤價(jià)、市值、股東數(shù)量持續(xù)低于一定指標(biāo)等；財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市，即明顯喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)大部分停滯或者規(guī)模極低，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)大幅減少導(dǎo)致無法維持日常經(jīng)營(yíng)等；規(guī)范類強(qiáng)制退市，包括公司在信息披露、定期報(bào)告發(fā)布、公司股本總額或股權(quán)分布發(fā)生變化等方面觸及相關(guān)合規(guī)性指標(biāo)等。

　　此外，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的退市制度還進(jìn)行了 “三廢”改革，即廢除暫停上市，廢除恢復(fù)上市，廢除重新上市。

　　“退市制度的三廢改革能夠大幅提升退市的效率，縮短退市的周期，從而使新退市制度更具有威懾性，更能發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，讓股市的資源配置功能凸顯出來。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受媒體采訪時(shí)表示。

　　此外，10月30日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別召開的黨委會(huì)和黨委理論中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿也表示，要以注冊(cè)制和退市制度改革為抓手，帶動(dòng)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。同時(shí)，10月31日金融委會(huì)議上提出，要將增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

　　由此可以看出，無論是金融委，還是證監(jiān)會(huì)均已將退市制度改革放在與注冊(cè)制改革“并駕齊驅(qū)”的地位，兩者也將成為 “十四五”規(guī)劃下資本市場(chǎng)改革制度建設(shè)的關(guān)鍵抓手。

多次改革不斷完善

　　A股市場(chǎng)至今已有30年歷史，證監(jiān)會(huì)先后進(jìn)行了4次退市制度改革，基本形成了涵蓋財(cái)務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范運(yùn)作類、重大違法類強(qiáng)制退市指標(biāo)體系和主動(dòng)退市機(jī)制安排。

　　據(jù)悉，2019年，18家公司通過多種渠道實(shí)現(xiàn)退出，其中9家公司被強(qiáng)制退市，1家公司股東大會(huì)決議主動(dòng)退市，8家公司重組退市。從2020年年初到現(xiàn)在，已有29家公司通過多種渠道退市，其中16家公司被強(qiáng)制退市，13家公司重組退市，退市數(shù)量創(chuàng)歷史新高。

　　退市規(guī)則正在變化，注冊(cè)制之下的退市規(guī)則趨嚴(yán)也更趨市場(chǎng)化。生效不久的新證券法以及剛落地的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，均在退市機(jī)制方面進(jìn)行了優(yōu)化。

　　今年3月1日生效的新證券法，首次廢除了 “暫停上市”，這就意味著A股市場(chǎng)不再有 “恢復(fù)上市”的游戲規(guī)則。同時(shí)，授權(quán)交易所制定退市相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

　　4月27日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革啟幕。與科創(chuàng)板一樣，創(chuàng)業(yè)板新退市規(guī)則也從交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法四個(gè)方面進(jìn)行了強(qiáng)制退市規(guī)定，設(shè)置了退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨*ST制度，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度差異優(yōu)化各類退市情形的風(fēng)險(xiǎn)提示公告披露時(shí)點(diǎn)和頻次。

　　董登新認(rèn)為，未來退市制度的改革應(yīng)該與注冊(cè)制改革相匹配，而注冊(cè)制的包容性越強(qiáng)，那么市場(chǎng)的監(jiān)管就會(huì)越嚴(yán)厲。同時(shí)，退市制度的淘汰機(jī)制會(huì)更高效、更具威懾力，從而發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、資源配置的功能，實(shí)現(xiàn)進(jìn)出有序，重塑A股市場(chǎng)投資理念和投資生態(tài)。