制圖：董陽

　　半年過去了，中國經濟交出了一份有力的答卷。根據國家統計局公布的數據，上半年，國內生產總值（GDP）同比增長5.5%，明顯快于去年全年3%的經濟增速，也快于疫情3年年均4.5%的增速。這意味著中國經濟運行正逐步擺脫疫情影響，向常態化增長軌道回歸，且經濟增長回升態勢比較明顯。

　　作為實體經濟的血液，金融的有力支撐功不可沒。“6月末，廣義貨幣供應量（M2）、社會融資規模存量、人民幣各項貸款分別同比增長11.3%、9.0%和11.3%。上半年，社會融資規模增量為21.55萬億元，同比多增4754億元；人民幣各項貸款增加15.73萬億元，比上年同期多增2.02萬億元”，這組人民銀行近日披露的數據顯示，盡管上半年金融數據4、5月份有所回調，但總體上保持平穩運行，流動性合理充裕，信貸結構持續優化，實體經濟融資成本穩中有降，金融對經濟的支持持續加強。

　　“2023年上半年，穩健的貨幣政策精準有力，根據經濟金融形勢變化相機調整，綜合運用政策工具，加大逆周期調節力度，推動經濟運行整體好轉。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬對《金融時報》記者說。

　　“前期推出的政策舉措正在發揮效應，對經濟持續穩定增長我們要有耐心、有信心。”中國人民銀行副行長劉國強在近期舉行的國新辦新聞發布會上表示，按照黨中央、國務院加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、加強政策措施儲備的部署，穩健的貨幣政策將繼續精準有力，應對超預期挑戰和變化仍有充足的政策空間。

　　“總量+結構”雙重發力加大逆周期調節力度

　　上半年，人民銀行充分發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，綜合運用降準、再貸款、中期借貸便利、公開市場操作等多種方式投放流動性，保持流動性合理充裕，金融體系有力支持了實體經濟的企穩與發展。

　　中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，上半年，人民銀行降準0.25個百分點，人民幣各項貸款增加15.73萬億元。在他看來，這兩個數據都體現出上半年貨幣投放的一大特點：總量夠，這既意味著金融可以更好滿足實體經濟的需要，也意味著保持市場流動性合理充裕。

　　招聯首席研究員董希淼也對《金融時報》記者表示，今年上半年，穩健的貨幣政策更加精準有力，加大逆周期和跨周期調節力度，為宏觀經濟穩定和恢復提供了更好支持。3月份，人民銀行實施全面降準，為銀行提供長期穩定的低成本資金，向市場發出了明確的政策信號。

　　“用準用好結構性貨幣政策工具也同樣重要。”董希淼說，6月份，人民銀行增加支農支小再貸款、再貼現額度2000億元，有效引導和激勵了金融機構更好地服務“三農”和小微企業。

　　上半年，結構性貨幣政策工具持續發力見效。其中，碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用、交通物流等專項再貸款已于今年初延續執行，將分別可使用至2024年末、2023年末、2023年6月末；科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款、房企紓困專項再貸款、租賃住房貸款支持計劃等工具效用不斷釋放。這些工具有助于提升政策支持的精準性、有效性，持續加大對普惠金融、科技創新、綠色發展、基礎設施等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，優化信貸結構，增強經濟發展動能。

　　“今年以來，存量工具的額度被較多使用。”中信證券首席經濟學家明明對《金融時報》記者表示，整體來看，結構性工具在提升貨幣政策傳導效率、落實產業政策以及加大支持實體經濟等方面發揮了重要作用。

　　從趨勢的角度來看，近年來，在推動經濟轉型和高質量發展形勢下，我國貨幣政策整體保持穩健的總基調以及“總量穩、結構優”的政策組合。特別2020年疫情暴發以來，經濟下行壓力加大、結構性問題凸顯，結構性貨幣政策重要性進一步提升。6月16日召開的國務院常務會議提出研究推動經濟持續回升向好的一批政策措施，隨后，人民銀行宣布增加支農支小再貸款再貼現額度。對此，民生證券固收首席分析師譚逸鳴認為，未來一段時間內，結構性貨幣政策仍有望進一步發力。根據經濟發展等情況需要，規模擴容或增設新的工具都有可能。人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，必要時還可再創設新的政策工具，為高質量發展階段的重點領域和薄弱環節提供精準的金融支持。

　　信貸結構持續優化助力經濟高質量發展

　　人民銀行統計數據顯示，2023年二季度末，金融機構人民幣各項貸款余額同比增長11.3%；上半年，人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.06萬億元。從貸款投向情況看，工業、服務業和基礎設施業中長期貸款增速持續提升，此外，普惠、綠色、科創領域貸款均保持較高增速。

　　“在結構性貨幣政策工具引導下，今年以來，信貸投放聚焦重點，綠色發展、科技創新、普惠金融、制造業、基礎設施等領域信貸增長明顯。”董希淼表示。數據顯示，截至6月末，科技型中小企業、普惠小微貸款余額分別同比增長25.1%和26.1%。制造業中長期貸款、基礎設施行業中長期貸款余額分別同比增長40.3%和15.8%。此外，綠色貸款也增勢迅猛。2023年二季度末，本外幣綠色貸款余額27.05萬億元，同比增長38.4%，高于各項貸款增速27.8個百分點，比年初增加5.45萬億元。

　　基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，今年上半年，基建投資成為托舉經濟的重要抓手。在光大證券金融行業首席分析師王一峰看來，專項債提速和政策性開發性金融工具有望成為進一步提振基建投資的驅動力，基建領域貸款或維持高增。他對《金融時報》記者分析，一方面，7月24日召開的中共中央政治局會議強調“要更好發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發行和使用”，專項債發行加速有助于拉動基建投資；另一方面，截至6月末，去年批復的7399億元政策性開發性金融工具的資金支付使用比例已超過七成，政策性開發性金融工具尚有空間。

　　在房地產市場方面，今年以來，人民銀行等部門繼續加大保交樓支持力度，保持房地產重點融資渠道穩定，加快推動行業風險出清。上半年，人民銀行創設房企紓困專項再貸款和租賃住房貸款支持計劃，并延續實施保交樓貸款支持計劃，將繼續為保交樓項目提供相應的資金助力，以更好推動計劃完成。

　　“今年以來，房地產市場整體呈現企穩態勢，但部分房企長期積累的風險仍然需要一段時間才能逐步消化。”鄒瀾表示。綜合當前房地產市場形勢，今年7月份，人民銀行、金融監管總局聯合發布通知，將“金融16條”中兩項有適用期限的政策統一延長至2024年12月底。這兩項延期的政策涉及房地產企業開發貸款、信托貸款等存量融資合理展期，以及鼓勵金融機構提供配套融資支持等內容，有利于引導金融機構繼續對房企存量融資展期，加大保交樓金融支持。

　　7月24日召開的中共中央政治局會議表示“要切實防范化解重點領域風險”，并明確提出“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”。住房和城鄉建設部部長倪虹近日表示，要繼續鞏固房地產市場企穩回升態勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不認貸”等政策措施。鄒瀾表示，過去在市場長期過熱階段陸續出臺的政策存在邊際優化空間，金融部門將積極配合有關部門加強政策研究，因城施策提高政策精準度。

　　中國首席經濟學家論壇理事長連平表示，房地產領域的風險主要還是集中在房企。他建議，在樓市相對低迷的城市可調整購房政策，釋放購房需求；金融方面，要保持對優質房企尤其是民營房企合理的融資支持力度，有效增加開發貸投放，增加房企信用債融資支持。連平預計，金融業下半年將加大住房金融供給側支持力度，加快推進支持房地產“金融16條”及“三支箭”政策落地，助力化解房企風險。

　　LPR改革紅利持續釋放推動融資成本穩中有降

　　推動實際貸款利率降低、進一步讓利實體經濟一直是近幾年金融調控的政策目標之一。從今年上半年來看，除了政策引導之外，貸款市場報價利率（LPR）改革紅利持續釋放，存款利率市場化調整機制作用有效發揮，貨幣政策傳導效率增強，有效推動貸款利率下降。數據顯示，上半年，新發放企業貸款加權平均利率為3.96%，比上年同期低25個基點；新發放個人住房貸款加權平均利率為4.18%，比上年同期低107個基點。

　　“上半年，人民銀行持續完善市場化利率形成和傳導機制，優化政策利率體系，發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用。”董希淼說，總之，上半年人民銀行通過多種方式降低金融機構資金成本，為降低市場主體融資成本創造有利條件，增強了金融支持服務實體經濟的內在動力和可持續性。

　　從政策面來看，今年6月，7天期逆回購、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）操作利率均下降10個基點。由于LPR是在MLF利率基礎上加點而來，政策利率下降之后，帶動1年期和5年期以上LPR均下降10個基點，進而推動貸款實際利率穩步下降。

　　中國銀行研究院研究員梁斯對《金融時報》記者表示，LPR改革效能凸顯，信貸市場競爭性增強。“當前我國已搭建起由政策利率→貸款市場報價利率→市場利率傳導的利率體系。”他進一步解釋道，其中7天期逆回購利率和1年期MLF利率作為短期和中期政策利率，二者基本同向、同幅度變動。政策利率下降會通過傳導效應帶動貸款利率下行，以進一步降低實體經濟融資成本，緩解企業財務負擔。

　　在銀行負債端，存款利率的下行也有助于推動銀行資產端利率的下行，從而實現社會融資成本的下降。2022年4月，人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，引導各銀行參考市場利率變化情況，合理調整存款利率水平。在這一機制的引導下，從2022年9月至2023年4月，銀行進行了第一輪自主調整存款利率。

　　董希淼表示，上半年，從大型銀行開始，各類銀行下調定期存款、通知存款、協定存款、活期存款等多個存款品種利率。負債成本逐步下降后傳遞到資產端，推動貸款利率下降。人民銀行披露的數據顯示，2023年6月，活期存款加權平均利率為0.23%，同比下降0.09個百分點；定期存款加權平均利率為2.22%，同比下降0.12個百分點。

　　“總體來看，存款利率水平主要源自存款利率市場化調整機制的有效引導，各銀行參考市場利率變化情況，合理調整了存款利率水平。”梁斯在接受《金融時報》記者采訪時表示。受訪專家普遍認為，存款利率市場化調整機制在持續顯效，這也有利于維護市場競爭秩序，維持銀行業負債成本和凈息差穩定，從而實現穩健經營，更好支持實體經濟發展。（來源：金融時報-中國金融新聞網）

編輯：李芊諾

責編：張永杰

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