石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，生產類微觀數據包括：產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。

需求端淡季顯韌性，景氣指數穩中波動

12月，需求端韌性超出預期，在歐美節日需求增多的支撐下，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業淡季顯現出較強韌性，景氣指數環比反彈超過4個百分點。受我國大范圍降溫和寒潮影響，客貨運輸和生產條件受限，燃料加工業、石油和天然氣開采業景氣指數環比雙雙下降，符合季節特征。

剔除季節因素的影響，石油和天然氣開采業略顯低迷，景氣指數同比增速下降7.59%；其他3個行業景氣指數同比增幅均超過8%，再次確認了復蘇的態勢。未來隨著氣候轉暖和節日出行需求的增加，燃料加工業預計會持續處于偏熱區間。

美聯儲繼續維持利率不變 預計2024年降息3次

12月14日，在全球通脹快速回落、衰退預期升溫的背景下，美聯儲宣布暫停加息，這是連續3次議息會議保持利率不變，符合市場預期。本次議息會議上，美聯儲首次提及降息，點陣圖顯示，過半美聯儲官員預計2024年至少降息3次，但美聯儲主席鮑威爾仍措辭謹慎，拒絕宣告抗擊通脹勝利。跟隨美聯儲貨幣政策，英國央行、歐盟央行均保持利率不變。

美聯儲釋放貨幣政策轉向信號之快超出市場預期，對沖基金和大型投機者美元期貨頭寸轉為凈空頭。受此影響，美元指數從12月初的104點附近下降到當月月底的101點，黃金價格維持在2000美元/盎司高位，非美貨幣匯率明顯走強。

指數數據

景氣區間

市場預期

政策利好下，疊加出口恢復正增長，行業成本利潤率延續復蘇態勢，市場信心增強，但對主動補庫仍持觀望態度。

風險提示

美聯儲保持利率高位和執行縮表計劃下，美元流動性轉入實質緊縮區間，地區沖突風險外溢和大選年加劇了全球供應鏈風險，大宗商品市場居于貨幣和供應的雙重風險中，價格雙向大幅波動將成為常態。

一、石油和化工行業景氣概況

2023年12月，石油和化工行業景氣指數微幅回落，降至100.97，較2023年11月下跌0.12個百分點，但仍處于正常偏上區間；較2022年12月上漲6.12個百分點，同比增速較11月上漲0.6個百分點。在剔除季節性因素影響后，僅石油和天然氣開采業景氣指數同比下降7.59%，燃料加工業，化學原料和化學制品制造業，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數同比分別增長12.90%、8.35%和9.72%。

2023年12月，中國經濟呈現弱復蘇狀態。國家統計局數據顯示，12月，制造業采購經理指數（PMI）為49%，比11月下降0.4個百分點，處于理論收縮區間。12月，一、二線城市新房供應收縮，新房銷售環比上升，符合年末翹尾特征，但仍處于近5年低位；二手房成交環比小幅下滑。11月新增社融2.45萬億元，同比多增4556億元，貨幣M2與M1剪刀差繼續走闊，人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元，人民幣貸款余額同比增速10.8%，保持穩定。國際市場，12月主權債券收益率延續11月回落趨勢，降幅有所收斂，受中東地區沖突升溫影響，黃金價格大幅上升，大宗商品價格呈現筑底回補振蕩特征，能源價格止跌回暖，有色金屬（不含貴金屬）和黑色金屬價格大幅上漲。

圖1 石油和化工行業景氣指數運行趨勢（歷史平均水平=100）

2023年12月，石油和化工行業景氣指數環比下降0.12個百分點，與11月基本持平。分行業來看，受寒潮影響，我國北方大部分地區降溫降雪，交通受限導致燃料需求下降，燃料加工業景氣指數環比下降2.27個百分點，仍處過熱區間。受燃料加工業生產熱度下降和氣候影響，石油和天然氣開采業景氣指數環比也下降2.27個百分點。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業在西方節日消費需求上升拉動下，景氣指數環比上升4.04個百分點。受橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業支撐，化學原料和化學制品制造業景氣指數環比基本保持不變。

景氣指數（總指數與分指數）變化情況

二、熱點分析及未來展望

1．全球通縮預期下國際油價反彈動力不足 但供應緊缺風險仍在累積

由于難以就產量水平和減產政策達成一致，原定于11月23日召開的OPEC+部長級石油減產會議推遲到11月30日。經過磋商，OPEC+最終決定實施新的減產計劃：8個OPEC+國家自愿減產的總數約為220萬桶/日，時間從2024年1月開始到3月底。11月的OPEC+會議是2023年4月減產協議的延續，除了沙特和俄羅斯已經執行自愿減產150萬桶/日計劃外，剩余的70萬桶/日減產量由伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦等國共同承擔。

OPEC+新的減產計劃并未“更進一步”，再加上美國原油產量創新高，市場對國際油價的悲觀情緒升溫。從宏觀面來看，2023年12月全球美元進入實質緊縮區間，隔夜抵押回購市場利率（SOFR）從5.25%附近上升至5.4%，SOFR掉期觸及5.6%以上高位，金融市場恐慌預期升溫。在此背景下，實體經濟呈現出明顯通縮預期。11月，全球通脹數據延續10月回落趨勢繼續下滑：CPI同比增速分別為中國下降0.5%、美國增長3.1%、歐元區增長2.4%。12月全球PMI普遍處于收縮區間（<50%）：中國49%（連續3個月）、美國47.4%（連續14個月）、歐元區44.4%（連續18個月）。金融邊際緊縮疊加實體經濟運行放緩的情況下，市場對OPEC+通過減產來支撐國際油價的信心不足，整體來看，國際原油價格仍處于低位波動的狀態。此外，安哥拉正式宣布退出OPEC+、沙特下調亞洲原油官方價格（OSP）至2023年2月以來最低水平，這都加劇了國際原油市場看空情緒。

但從基本面來看，國際原油供應仍面臨多重風險。首先，美國頁巖油產量在缺乏投資支持的情況下，很難保持頁巖油產量的持續；其次，全球原油庫存多年持續處于低位，美國能源部持續在75美元/桶附近進行戰略原油庫存的補庫，截至12月底已經完成了1400萬桶補庫（凈補庫1300萬桶），補庫動作明顯提速；再次，中東地區沖突升溫，產油國面臨沖突擴大化的風險，原油供應風險仍在累積，油價筑底反彈的概率上升。

2．中國經濟淡季顯韌性 復蘇趨勢進一步明朗

在全球經濟增速放緩，衰退預期升溫的國際大環境下，中國經濟在淡季中顯現出良好的韌性。

從政策方面看，12月中共中央政治局會議、中央經濟工作會議先后召開，會議提出了2024年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破的總體要求，強化宏觀政策逆周期和跨周期調節措施，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要適度加力、提質增效，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。另據財政部消息，中央增發的1萬億元特別國債的第一批2379億元已經下達，資金全面覆蓋災后地區高標準農田建設、重點自然災害綜合防治等多個方面。

從出口方面看，以美元計價，11月出口額為2919.3億美元，同比增長0.5%，為2023年4月以來首次實現正增長。從出口目的地看，對金磚國家出口呈現大幅上升的態勢，較好地彌補了美歐市場消費不足的缺口。對企業的調研顯示，12月出口意向仍然向好。以沿海地區出口導向型的中小型民營企業為主的財新PMI對外需變化更為敏感，12月財新制造業PMI為50.8%，升至4個月以來的新高，已經連續兩個月位于擴張區間。2024年是美、日、英、印等多個國家的大選年，從歷史經驗來看，“競選經濟”（包括競選用具、競選期間的相對寬松的金融環境、市場預期改善等）對出口具備較好的拉動作用。

從房地產方面看，12月21日召開的全國住房城鄉建設工作會議明確了2024年房地產和基建行業的發展方向和重點任務。會議指出，構建房地產發展新模式，建立“人、房、地、錢”要素聯動的新機制，完善房屋從開發建設到維護使用的全生命周期基礎性制度，實施好“三大工程”建設，加快解決新市民、青年人、農民工住房問題，下力氣建設好房子，在住房領域創造一個新賽道。根據中國人民銀行數據，2023年12月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈新增抵押補充貸款（PSL）3500億元，期末抵押補充貸款余額為32522億元。市場預計，新增的3500億元PSL并將會著重支持房地產“三大工程”（保障性住房、平急兩用設施、城中村改造），這將為2024年中國房地產市場打開新的局面，建材板塊和金屬板塊的價格將會明顯上升。

3．石油和化工行業景氣展望

12月，石油和化工行業在需求端向好的支撐下，整體運行平穩，呈現出淡季不淡的復蘇特征，超出市場預期。從景氣指標來看，成本利潤率處于持續的修復中，生產熱度保持平穩，存貨周轉率略有下降，行業總體表現穩中向好。在政策、出口、房地產三重利好支撐下，2024年一季度有望迎來開門紅。從全球來看，美元流動性進入實質緊縮區間，全球經濟動能進一步放緩，地區沖突仍在升溫，外部風險仍然較高。石油和化工行業與全球市場聯系緊密，應對外部風險溢出保持警惕。

附錄

1.指數結構

2.景氣區間

3.景氣指標說明

生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。

成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。（中國石油和化學工業聯合會）