從北京文化到金龍機電，操作手法“異曲同工”，通過“蒙面股東”實現“隱形”控制上市公司，背后都與“牛散”萬忠波關系密切。專家表示，“隱形實控人”會衍生出一系列問題，損害上市公司及中小投資者利益，這一亂象亟待進一步強化治理。

作為資本市場的“關鍵少數”，上市公司實際控制人、大股東一直是監管關注的重心。從過往違規問題來看，資金占用、內幕交易、財務造假等亂象多與其密不可分。為維護廣大投資者利益，近年來監管手段不斷強化，大股東相關違規行為受到有效約束。

然而，一些資本“玩家”試圖通過“蒙面股東”隱匿實控人身份，以繞開監管。部分上市公司盡管宣稱“無實際控制人”，但背后的資本“玩家”通過多種手段，對上市公司施加重要影響。比如，在持股方面采取化整為零的策略，多位持股比例低于5%的股東實質上代表“隱形實控人”利益。一方面，規避披露相關信息。另一方面，“調兵遣將”將關系密切的人員派駐上市公司董事會，以此牢牢掌握控制權。這已成為“隱形實控人”的慣用手段。

以證監會公布的陸克平操縱四環生物為例，2014年起，陸克平以擴大其所控制的四環生物股東大會表決權數量為目的，控制使用陸某、郁某芬、江蘇德源紡織服飾有限公司等13個證券賬戶和兩個權益工具，通過上述賬戶在四環生物股東大會上行使表決權；自行或通過徐某民聯系趙紅、華櫻、倪利鋒、何斌買入四環生物股票，股票表決權歸陸克平。

通過上述手段，陸克平不晚于2014年5月23日成為四環生物實際控制人，且其在2014年5月23日至2018年4月11日期間實際控制四環生物，但四環生物在2014年至2018年年度報告中均披露“無實際控制人”。

成為“隱形實控人”有何好處？

首先，便于侵占上市公司利益。北方某上市公司早前豪擲數億元購買土地，計劃打造實景娛樂項目。該地塊原主人其實是上市公司“隱形實控人”。由于存在相關“硬傷”，該地塊已經閑置多年。通過資產轉讓，“隱形實控人”得以“解套”。而上市公司拿地后數年未開發，并因此減值事項拖累了業績和現金流。

其次，便于在二級市場進出。上市公司實控人在二級市場減持套現約束較多。尤其是去年8月27日，證監會在充分聽取市場建議的基礎上，進一步規范股份減持行為，要求破發、破凈或分紅不達標的上市公司，其控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持。然而，有的資本“玩家”卻試圖躲在“無實際控制人”這塊幕布后面規避監管。

“隱形實控人”意在繞開監管，擾亂了市場秩序，侵害了上市公司及中小投資者的利益。目前，類似“隱形實控人”被處罰案例有限，背后存在一定的客觀原因。有資深律師坦言，《上市公司收購管理辦法》規定了一致行動人及其信披要求，但表面無聯系的一致行動人關系很難發現。

業內人士呼吁，針對資本市場“關鍵少數”出現的新變化，監管手段應進行升級和強化。上市公司要進一步完善內部控制和治理，切實提升信息披露質量和規范運作水平。

當前，監管部門借助大數據識別系統等技術手段，實時監測與識別異常交易，“長牙帶刺”持續提升監管的前瞻性、精準性、有效性和協同性。