投資要點：

1.中國海油是中國最大的海上原油和天然氣生產商，2024年上半年，公司基本面優異，營收、凈利潤均保持增長，創歷史新高。

2.高度重視股東回報，中國海油年內兩次分紅，中期分紅擬派息0.74港元/股（含稅），也創歷史同期新高。

3.提質增效成果顯著，桶油成本維持低位，在高油價環境下，盈利能力凸顯，具備穿越周期的堅實基礎。

4.年內，中國海油披露多個項目已按期投產，為公司產量穩步增長貢獻；獲得7個新發現，成功評價18個含油氣構造，夯實資源基礎。

8月28日晚間，中國海洋石油有限公司（證券簡稱：中國海油，證券代碼：00883.HK/600938.SH）披露2024年半年度報告，公司營業收入達到2267.70億元，同比上升18%；歸母凈利潤創同期歷史新高，達到797.31億元，同比增長25%；中期股息為0.74港元/股（含稅），也創歷史同期新高，A+H中期分紅總額將達到321.18億元。

上半年，公司油氣凈產量同比增長9.3%，按照公司戰略，中國海油正努力建設成為油氣增儲上產的主導力量、綠色低碳發展的促進力量、構建和諧社會的中堅力量，業務穩健而不失彈性，兼具成長性和穿越周期能力，在加快建設世界一流企業的征程上乘風破浪、勇毅前行。

增儲上產成效顯著

2023年，海洋原油大幅上產已成為國內油氣開采的關鍵增量，產量突破6200萬噸，連續四年占全國石油增產量的60%以上。在此背景下，中國海油努力把自己建設成為油氣增儲上產的主導力量，公司堅持穩中求進、以進促穩，堅持油氣增儲上產，上半年有巴西Mero2項目、綏中36-1/旅大5-2油田二次調整開發等項目已成功投產。

2024年初，中國海油發布了2024年產量目標，全年產量目標為700至720百萬桶油當量，該數據較去年公布的2024年凈產量目標調增10—20百萬桶油當量，且較2023年油氣產量目標提升7.69%—9.09%。從半年報中披露的數據來看，公司上半年實現油氣凈產量362.6百萬桶油當量，完成時間過半、任務過半的目標，為完成全年目標打下堅實基礎。

上半年，受中東地區地緣政治局勢緊張、OPEC+延長自愿減產等因素影響，國際油價高位震蕩，布油均價為83.42美元/桶，同比增長4.38%。公司產量增長的同時還抓住了油價上漲的有利時機，從而實現上半年油氣銷售收入達人民幣1851億元，同比上升22%。

當前油價波動依然劇烈，業績增長無法長期依賴油價上漲，光大證券研報就明確指出，中國海油2023年以來業績與油價相關性走弱，業績穿越周期屬性凸顯。

在油氣穩產上產的基礎上，公司注重效益提升，深化桶油成本精益管理，精準實施降本增效措施，全方位成本管控體系運行良好。2017-2023年，公司桶油成本降幅達11%，主要受益于公司建立了降本增效長效機制，通過大力推動增儲上產、技術創新、優化工作部署等方式，深挖降本空間、確保資源向效益高點配置，力求勘探開發生產全過程降本。

2024年，桶油主要成本繼續下降，上半年桶油主要成本為27.75美元/桶油當量，比2023年的28.83美元/桶油當量進一步降低，保持競爭優勢。

在此基礎上，中國海油提質增效升級行動取得實效，2024年上半年公司實現歸母凈利潤上漲25%，達人民幣797億元，創歷史同期最好水平。

令投資者更關注的是公司長期增長空間，公司增儲上產后勁十足。中國海油提出的經營目標顯示，2025年和2026年凈產量預計將分別達到780—800百萬桶油當量和810—830百萬桶油當量，年均增幅約為55百萬桶油當量，更加凸顯了公司在較高油價環境下的高成長性。

截至2023年末，公司凈證實儲量約67.8億桶油當量，2024年公司加大風險勘探力度，儲量基礎進一步夯實，支撐未來產量增長潛力。2024年上半年，公司在中國海域獲6個新發現，分別為秦皇島29-6、龍口7-1、惠州19-6、陸豐15-9、陵水36-1和潿洲6-7，并成功評價18個含油氣構造，此外還在海外的圭亞那Stabroek區塊獲1個億噸級新發現Bluefin。其中，陵水36-1是中國首個超深水超淺層領域勘探發現，測試無阻天然氣流量超千萬方／天，開拓了超深水超淺層勘探領域，標志著南海萬億大氣區的實現。

科技驅動綠色低碳

中國海油堅持高質量發展，牢牢把握科技創新這一發展新質生產力的核心要素，科學統籌產業培育與升級，加快培育新質生產力。公司深耕傳統產業，促進產業升級轉型，大力實施科技創新強基工程，繼續聚焦主業夯實根基，2024年的提質增效升級行動，將不斷提升公司的核心競爭力。

公司科技創新和綠色發展成果豐碩，并加速構建綠色低碳發展新動能，在推動經濟社會發展上展現新擔當。公司2024年繼續推進岸電替代、火炬氣回收利用、永磁電泵使用、終端二氧化碳綜合利用等項目，預計實現節能量21.6萬噸標準煤。

同時，能源行業已經進入“雙碳”目標下的新周期，中國海油加快油田的綠色低碳轉型步伐。公司“海油觀瀾號”上半年累計發電1440萬度，累計發電2858萬度，折合CO2減排1.66萬噸。寧波終端光伏項目投運，實現年可供電140萬度，陸岸終端光伏覆蓋率提升到82%。首個海上光伏建筑一體化項目——蓬萊油田太陽能發電項目投用，完成1艘FPSO和4個平臺分布式光伏安裝。

立足自身優勢，公司穩妥推進CCS/CCUS，通過科技攻關和項目示范，探索負碳技術，培育負碳產業。公司在2024年4月正式成立中海石油（中國）有限公司北京新能源分公司，開展海陸風光發電、加大CCUS科技攻關等新能源業務，打造面向行業新周期、新趨勢的新增長點。

進入下半年，7月1日，公司烏石23-5油田群建成投產，產量可觀。作為中國海上首個全方位綠色設計油田，烏石23-5油田群開發項目秉承高效開發和綠色低碳一體化思路，將綠色低碳理念貫穿于設計、建造、生產全過程。該項目為南海首個岸電項目，并通過天然氣一體化處理工藝實現伴生氣全流程回收利用，將有力地促進公司綠色低碳發展。

按照規劃，中國海油2024年還計劃綠電替代7.6億千瓦時，預計減碳65萬噸。到2025年，公司計劃累計實現減碳150萬噸以上。

成長性領跑全球能源巨頭

根據2024年8月最新披露的《財富》世界500強榜單，中國海油的控股股東中國海油集團位列第56位。截至目前，集團已連續18年登上《財富》世界500強排行榜，10次躋身前100名。中國海油依托集團公司領先優勢，與國際石油巨頭同場競技，持續提升資產創效能力，以長期的成長性為投資者帶來堅實的回報。

對比國內石油巨頭來看，中國石油、中國石化上半年凈利潤同比增速分別為3.9%、2.6%。對比來看，中國海油的利潤增幅，已經大幅高于國內另兩大石油巨頭。

參考當前已經披露2024年上半年業績的國際能源巨頭，全球最賺錢的石油公司沙特阿美凈利潤同比下降9%；美國最大石油公司埃克森美孚凈利潤同比下降10%，另一美國石油巨頭雪佛龍凈利潤更是同比下降21%。歐洲三大石油巨頭殼牌、道達爾能源、英國石油公司上半年業績也無一收漲，中國海油實現在全球市場的領跑。

公司自2022年回歸A股實現A+H股上市以來，保持了良好價值成長性，2024年上半年市值屢創新高，公司A股、港股分別大幅攀升44.9%和62.3%，顯著好于同期外國同行平均，大幅跑贏大盤指數，市值突破萬億元人民幣。此外，公司高度重視多措并舉維護市值水平，今年7月發布了2024年度“提質增效重回報”行動方案，并及時開展四次港股回購，共耗資3.31億港元回購1636.6萬股，充分彰顯了公司對內在價值的認可和持續穩定發展的信心。

光大證券研報認為，公司在股價波動期間積極進行資本市場操作，回購體現出公司看好未來發展前景，也體現了公司對投資者回報的重視。浙商證券也認為，公司是新時代的核心資產，相較于康菲、挪威國家石油和西方石油，公司與同行在利潤、產量和儲量上處于同一水平。不同點是公司相較于海外公司擁有更高的銷售凈利率、ROE下限高，整體經營上更加穩健，估值顯著低于海外同行水平。

公司堅持每年兩次分紅，2024年再次踐行。公司董事會已決定派發2024年中期股息每股0.74港元（含稅），創歷史同期新高，再次積極回報股東，增強投資者的獲得感。

近期多家券商將中國海油與海外能源巨頭做對標，公司成長性更加顯著。例如，海通證券把中國海油與康菲石油對比。相比康菲石油，中國海油盈利穩定性更強，股息率更高，且具有更低的桶油成本和更高的實現價格。

長江證券則將公司與巴菲特加持的美國油氣明星——西方石油對比，認為公司作為中國最大的海上原油及天然氣生產商，將充分受益于高油價以及自身成長性兌現。與西方石油為代表的美國企業對比，中海油目前估值同樣相對較低，隨著中海油的盈利優勢逐步顯現，公司估值仍有較大提升前景。（CIS）