一個面向國際市場的美的集團，更不能走回頭路。

9月17日，美的集團正式在香港聯合交易所主板上市，按照每股54.8港元的發行價，募集資金310億港元，刷新近三年港股IPO募資紀錄。

這是方洪波帶領美的第二次闖關資本市場。11年前，剛剛就任美的集團董事長兼總裁一年的方洪波，就操刀了美的集團的整體上市，斬獲750億元市值，如今（9月20日），美的總市值近5000億元。

成功登陸H股的美的，也即將發起一系列面向資本市場的沖鋒。

早有苗頭。過去兩年，美的持續推動旗下公司的分拆上市：聚焦照明等業務的美智光電曾兩次遞交IPO申請；定位于物流科技企業的安得智聯也在2023年遞交上市輔導備案報告，之后因各種原因擱置，但上市計劃并未終止；此次美的在招股說明書中又再次表示：未來三年內將分拆美智光電、安得智聯、機器人及自動化系統相關業務。

“美的在手資金是很充裕的，上市的主要目的并不是資金需求。”美的集團一位高管表示。2024年上半年，美的集團凈利潤為208億元，經營活動產生的現金流凈額達到335億元，對于目前“不差錢”的美的來說，對資本的饑渴程度確實不強，但對于未來意欲大舉擴張的美的來說，充足的資本彈藥至關重要。

接下來，還有一場場硬仗要打。

加碼海外

海外新戰場，已經成為各個中國家電巨頭的必爭之地。

一方面，國內家電市場增長放緩，以美的上半年的數據來看，其國內市場收入同比增長8.37%，大幅落后于上年同期11.09%的增速；另一方面，國際市場大有潛力可挖，按照美的提供的數據，目前全球家電市場規模近4000億美元，美的在其中占比不到5%。

“美的在國內的市場占比已經非常高了，但在海外市場的占有率還是個位數，也意味著海外增長空間還很大?！苯衲?月，美的集團CFO鐘錚在接受《中國企業家》采訪時就表示，海外市場是美的未來的主攻方向之一。

2020年底，美的提出“全球突破”戰略，在此之前，美的陸續建起了海外制造工廠，啟動了一系列海外并購，到目前為止，美的在海外16個國家設立了17個研發中心、22個主要生產基地，海外員工超過35000人，海外收入占比超過40%。

在一位跨國咨詢公司的戰略專家看來，中國企業的出海大多數處于產品出海的階段，還沒有形成整個價值鏈的全球化，這樣一方面不利于品牌建設；另一方面則會影響海外產品供應鏈的穩定性。

美的面臨同樣的挑戰。目前，美的海外業務以OEM（代工業務）為主，占到60%，“未來希望各占一半，至少是先達到這個水平，再進一步做大OBM（自主品牌）份額”。

方洪波在最近的一次采訪中也提到：美的把“全面走出去”作為當下最重要的工作。美的全球化最大的挑戰是全價值鏈的本土化，從研發、制造、供應鏈、銷售、物流到售后服務等所有環節。只有做到“用戶直達”，才能讓OBM優先戰略真正落地，美的才可能成為一家真正意義上的全球化企業。

此次超過300億港元的新融資，也將投入到這些領域：約20%（51.94億港元）用于全球研發投入，約35%（90.9億港元）用于智能制造體系及供應鏈管理升級的持續投入，約35%（90.9億港元）用于完善全球分銷渠道和銷售網絡，以及提高自有品牌的海外銷售，約10%（25.97億港元）用于運營資金及一般公司用途。公告還提到，會有約31.17億港元用于投資或收購與美的智能家居、商業及工業解決方案相關的目標（如有）。

實際上，美的新一輪的國際化收購已經拉開了序幕。2024年4月，美的斥資6.5億歐元，收購了瑞士證券交易所上市企業ArboniaAG旗下的Climate（氣候）業務，以進一步加強其在歐洲暖通業務的產能及渠道優勢；6月份，美的以1.75億歐元的代價收購TekaGroup，后者是一家設計及制造家用電器及水槽的歐洲工業集團，美的借此豐富了旗下品牌陣營。

目前，兩筆交易還未正式完成；而通過港股上市，美的也為未來的全球化并購提前搭好了資本通路。

分拆上市

除了籌謀擴張之外，美的也在推動旗下現有產業的資本化。

按照公告內容，未來三年內，美的將分拆美智光電、安得智聯、機器人及自動化系統相關業務。拆分后的企業財務收入依然并表，因此拆分計劃并不會影響整體上市公司的表現。

三項業務均屬于toB端，美的集團的toB業務包括新能源及工業技術、智能建筑科技、機器人與自動化三大板塊。目前，這三大業務群規模都達到300億元營收上下，未來，美的希望toB業務收入能占到總收入的一半。

分拆能夠進一步提升子公司的經營活力，并借助資本杠桿加速發展，但美的對子公司的分拆也建立了一些標準，比如首先這些公司已經有了一定的經營能力，對外業務占比更高一些，其次子公司的業務與集團主要業務的協同性不能太強，否則就失去了拆分的必要性。

以此標準來看，除了公告中的三部分業務，美的集團其他板塊尚不具備分拆可能。

目前，美的集團旗下已有三家上市公司，包括新能源板塊的合康新能、科陸電子，是由美的在2020年、2023年分別收購而來，另外一家為2021年收購的萬東醫療，為醫療影像電器和服務提供商。如果分拆上市完成，美的旗下上市主體就增加到了7家。

資本杠桿

實際上，資本杠桿撬動的不僅是外部資源，還有很重要的一點，就是激發企業內生動力。國聯證券研報指出，對于美的而言，H股上市意義多在募資之外，可以為海外股權激勵及收并購提供運作平臺，完善境外投資通道與資本結構。

美的是一家典型的由職業經理人驅動的企業，2012年，創始人何享健將權柄交接到方洪波手上，后者進行了一系列大刀闊斧的變革，美的內外一度血雨腥風，面對爭議，甚至業績下滑，何享健還是選擇全權放手。

美的集團也由此形成了分權治理的架構，每一塊業務都有獨立總裁直接負責，除了這個“一號位”的任命、資金管理，以及重大并購事項需要集團統籌之外，子公司的事項都交由其決策處理。與分權治理相對應的，就是自負盈虧，這些業務板塊都要靠自我造血來支撐發展。

“美的是敢于放權的一家公司，也舍得給團隊、給管理者激勵，這種機制能夠激發每個人的創始人精神?！鄙鲜雒赖母吖鼙硎?。

上市也是重要的激勵路徑之一。

2013年，借由美的集團整體上市的契機，美的對管理層進行了“大手筆”的股權激勵，包括方洪波在內的7位核心高管由此躋身億萬富豪之列，方洪波的身家更是超過16億元；面向其他管理團隊和技術人員進行股權激勵的平臺公司寧波美晟，持股比例也達到1.75%。

此前提交IPO申請的美智光電也是同樣，除了占股50%的美的集團，排在其后的四個股東均為有限合伙企業，也是美的高管、美智光電核心經營管理及技術團隊、骨干員工的持股平臺。

這些激勵措施以資本為紐帶，把企業和核心員工粘結在了一起，也讓美的在市場競爭中一路沖在了前面。

2013年到2024年，美的集團營收從1210億元增長到3737億元，凈利潤從73億元攀升到337億元。方洪波在“2024美的經營管理年會”演講中表示，美的想要基業長青，就要不斷完善公司治理，培育創業和創新土壤，激發組織活力。

6月14日，美的集團發布《關于董事會換屆選舉的公告》，何享健的獨子何劍鋒并未出現在新一屆董事候選人名單中，他與方洪波同齡，在方洪波接班的同時，開始出任美的集團的董事，而今，他結束了陪跑。

在外界看來，這也表明了82歲的何享健對職業經理人團隊接班的決心。畢竟，一個面向國際市場的美的集團，更不能走回頭路。