2023年并購重組市場，證券法律服務(wù)律所市場情況

■中國工業(yè)報(bào)  韓永先

2024年9月13日，深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）對中介機(jī)構(gòu)連開兩張監(jiān)管罰單：對中天運(yùn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及簽字注冊會(huì)計(jì)師楊錫剛、李祥波、王昆梁給予通報(bào)批評處分；對北京市金杜律師事務(wù)所及其律師馮川、周浩下發(fā)監(jiān)管函。

據(jù)中國工業(yè)報(bào)統(tǒng)計(jì)，今年9月以來，僅深交所就對中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管開出9張罰單，其中4張指向律師事務(wù)所和簽字律師。壓實(shí)“看門人”責(zé)任，嚴(yán)懲中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)違法行為，“嚴(yán)監(jiān)管”正全面覆蓋證券服務(wù)中介市場，執(zhí)業(yè)律所、律師不再是被忽視的監(jiān)管薄弱環(huán)節(jié)。

嚴(yán)監(jiān)管覆蓋律所

2023年12月1日，司法部會(huì)同證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)管理辦法》正式施行，對證券服務(wù)執(zhí)業(yè)的律師事務(wù)所、律師監(jiān)管逐漸加碼。

證券市場中介機(jī)構(gòu)被譽(yù)為資本市場的“看門人”，是指為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所和證券信用評級機(jī)構(gòu)等。

中國工業(yè)報(bào)從中國證券業(yè)協(xié)會(huì)了解到，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)主要為證券的發(fā)行、上市、交易等證券業(yè)務(wù)活動(dòng)制作、出具審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評估報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、資信評級報(bào)告或者法律意見書等文件。

“根據(jù)《證券法》等法規(guī)要求，證券中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，對所依據(jù)的文件資料內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查和驗(yàn)證，其制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給他人造成損失的，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人、上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。”中銀律師事務(wù)所律師向中國工業(yè)報(bào)表示，證券中介機(jī)構(gòu)通過證券服務(wù)獲得較大收益，也對應(yīng)著相應(yīng)的法律責(zé)任和義務(wù)。

但據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“證監(jiān)會(huì)”）調(diào)研披露稱，近年來，部分證券中介機(jī)構(gòu)在為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的過程中，存在收費(fèi)與公司股票發(fā)行上市結(jié)果掛鉤，誘發(fā)財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等問題，有必要完善相關(guān)制度，規(guī)范相關(guān)收費(fèi)行為。

為整肅證券中介服務(wù)市場，近年來相關(guān)的監(jiān)管政策不斷出臺(tái)，近期司法部會(huì)同財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)起草了《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定（征求意見稿）》，并向社會(huì)公開征求意見。

壓實(shí)“看門人”責(zé)任，嚴(yán)懲中介機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)違法行為成為證券市場監(jiān)管層近年來持續(xù)布局的重點(diǎn)。值得注意的是，根據(jù)之前的執(zhí)法結(jié)果信息，券商投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所成為重點(diǎn)監(jiān)管的對象，少見對律師事務(wù)所的針對性懲罰。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，依法從嚴(yán)從快從重查處證券欺詐、造假背后的中介機(jī)構(gòu)不勤勉盡責(zé)等違法行為，2019年至2022年,先后查處中介機(jī)構(gòu)違法案件80起，其中涉及會(huì)計(jì)師事務(wù)所24家、證券公司8家、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)7家，而律師事務(wù)所僅有3家、資信評級機(jī)構(gòu)為1家。

2024年上半年，證監(jiān)會(huì)查辦證券期貨違法案件489件，作出處罰決定230余件、同比增長約22%，懲處責(zé)任主體509人（家）次、同比增長約40%，市場禁入46人、同比增長約12%，合計(jì)罰沒款金額85億余元、超過去年全年總和。但是縱觀整個(gè)執(zhí)法通告，證監(jiān)會(huì)并沒有點(diǎn)名任何一家律師事務(wù)所和執(zhí)業(yè)律師。

值得關(guān)注的是，全面壓實(shí)“看門人”責(zé)任強(qiáng)監(jiān)管下，證券服務(wù)律師事務(wù)所和執(zhí)業(yè)律師正在成為重點(diǎn)監(jiān)管的對象。2023年12月1日，司法部會(huì)同證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱《新辦法》）正式施行，對證券服務(wù)執(zhí)業(yè)的律師事務(wù)所、律師監(jiān)管正逐漸加碼。

2024年7月，河南證監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于對北京國楓律師事務(wù)所實(shí)施出具警示函行政監(jiān)管措施的決定》。經(jīng)查，河南證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)國楓律師事務(wù)所在惠豐鉆石股份有限公司2023年年度股東大會(huì)法律業(yè)務(wù)項(xiàng)目中，存在未審慎履行核查驗(yàn)證義務(wù)、法律意見書部分內(nèi)容不規(guī)范等問題，該律所被出具警示函，成為《新辦法》實(shí)施以來的首個(gè)罰單。

此外，對于過往違法違規(guī)的律所、律師，監(jiān)管層同樣采取零容忍態(tài)度。2024年6月，因北京市中倫律師事務(wù)所此前在河北美邦工程科技股份有限公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市項(xiàng)目中存在法律意見書部分內(nèi)容依據(jù)不充分、未按規(guī)定制作工作底稿、核查驗(yàn)證工作不規(guī)范等問題，被河北證監(jiān)局依據(jù)原有的《律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)管理辦法》采取責(zé)令改正并出具警示函的措施。

今年以來，圍繞證券服務(wù)律師事務(wù)所和執(zhí)業(yè)律師的處罰決定正快速增加。據(jù)中國工業(yè)報(bào)統(tǒng)計(jì)，僅深交所今年以來披露的對律師事務(wù)所、執(zhí)業(yè)律師的中介監(jiān)管函就多達(dá)11份，今年9月份以來，深圳證券交易所對中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管開出9張罰單中，4張指向律師事務(wù)所和簽字律師。

“簽字費(fèi)”模式不再

證券服務(wù)律師只收簽字費(fèi)、不履行“看門人”職責(zé)，收取幾百萬元費(fèi)用、違規(guī)只收到文件批評的監(jiān)管仍需要再加強(qiáng)，對律師事務(wù)所的行政處罰措施需要與對券商投行、會(huì)計(jì)事務(wù)所的處罰措施同步。

證監(jiān)會(huì)在《新辦法》修訂說明中表示，近年來，我國資本市場改革深入推進(jìn)，證券市場法治化水平持續(xù)提升，特別是以信息披露為核心的注冊制改革對律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)提出了新的更高要求，有必要對原規(guī)定進(jìn)行修訂和完善，以更好發(fā)揮律師事務(wù)所作為證券中介機(jī)構(gòu)的“看門人”作用，推動(dòng)提升證券法律服務(wù)水平，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，監(jiān)管層正是看到了證券律所展業(yè)在前期出現(xiàn)多項(xiàng)問題，才對法規(guī)作進(jìn)一步修訂。

2021年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)通知稱，近期在部分律師事務(wù)所為首次公開發(fā)行股票及上市或上市公司發(fā)行股票及上市項(xiàng)目制作、出具的文件中，對其發(fā)現(xiàn)的發(fā)行人或發(fā)行人實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員存在涉嫌行賄的情況未及時(shí)報(bào)告。

證監(jiān)會(huì)特別提請從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所和各執(zhí)業(yè)人員注意，在為發(fā)行人提供法律服務(wù)中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人或發(fā)行人實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員存在涉嫌行賄情況的，應(yīng)當(dāng)予以充分核查，并及時(shí)在所制作、出具的文件中提出補(bǔ)充意見，就此對發(fā)行上市申請的影響作出分析和說明。

2021年11月，證監(jiān)會(huì)再次發(fā)布律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)情況的通知稱，近期有律師事務(wù)所接受信息披露義務(wù)人的委托，為信息披露事項(xiàng)提供法律服務(wù)，信息披露義務(wù)人在信息披露中引用或直接公告律師事務(wù)所出具的法律意見，但提供服務(wù)的律師事務(wù)所未按照證監(jiān)會(huì)關(guān)于律師事務(wù)所從事證券法律業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求執(zhí)業(yè)。

證監(jiān)會(huì)因此特別提請律師事務(wù)所和各執(zhí)業(yè)人員注意，為信息披露義務(wù)人信息披露提供法律服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)監(jiān)管規(guī)則的要求執(zhí)業(yè)，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，勤勉盡責(zé)，保證其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。另外，證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管工作中也發(fā)現(xiàn)，有律師事務(wù)所的工作人員長期以“顧問”，甚至“律師”名義從事證券法律業(yè)務(wù)，但一直未取得律師執(zhí)業(yè)資格證書。
中國工業(yè)報(bào)梳理此前的證監(jiān)局開出的證券執(zhí)業(yè)律所罰單發(fā)現(xiàn)，部分律所出現(xiàn)的問題集中在“法律意見書質(zhì)量較差且存在重大遺漏、執(zhí)業(yè)工作底稿制作保存不規(guī)范、不完整等問題”“法律意見書個(gè)別表述不準(zhǔn)確，使用‘未發(fā)現(xiàn)’含糊措辭”“針對發(fā)行人對外擔(dān)保、訴訟仲裁等事項(xiàng)未進(jìn)行必要的核查和驗(yàn)證”等問題。

以深交所最新披露的對北京市金杜律師事務(wù)所及其律師馮川、周浩下發(fā)監(jiān)管函為例。深交所表示，經(jīng)查北京金杜律師事務(wù)所及兩位項(xiàng)目簽字律師在執(zhí)業(yè)過程中存在未對發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方資金拆借予以充分關(guān)注并審慎核查；未對發(fā)行人公司治理不規(guī)范的情形予以充分關(guān)注并審慎核查。

中國工業(yè)報(bào)依據(jù)國行投研等公開資料統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2023年，滬、深兩大交易所共有236家公司完成上市，IPO公司共計(jì)付出的律師費(fèi)用總額高達(dá)16.67億元，平均每家上市公司律師費(fèi)用高達(dá)706.27萬元，中位數(shù)也有679.63萬元。這意味此前證券執(zhí)業(yè)律師事務(wù)所、律師一方面收取高額服務(wù)費(fèi)的同時(shí)，并沒有全面履行該有的審慎核查等職責(zé)。

多位法律界人士向中國工業(yè)報(bào)指出，證券服務(wù)律師只收簽字費(fèi)、不履行“看門人”職責(zé)，收取幾百萬元費(fèi)用、違規(guī)只收到文件批評的監(jiān)管仍需要再加強(qiáng)，對律師事務(wù)所的行政處罰措施需要與對券商投行、會(huì)計(jì)事務(wù)所的處罰措施同步。

行業(yè)格局或改變

不同于證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所行業(yè)集中度較高，證券服務(wù)律師事務(wù)所的行業(yè)市場相對更為分散。

對于證券服務(wù)律師事務(wù)所被出具監(jiān)管警示是否會(huì)影響到律所、律師后續(xù)執(zhí)業(yè)，律所、律師履業(yè)不規(guī)范是否會(huì)面臨巨額罰款，被處罰律所、律師是否會(huì)影響服務(wù)項(xiàng)目等問題，中國工業(yè)報(bào)先后采訪多家被處罰律所，得到的回應(yīng)均是相關(guān)律所、律師已按照監(jiān)管層要求全面整改，目前沒有收到其他的行政處罰措施，不影響后續(xù)的執(zhí)業(yè)。

值得注意的是，不同于證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所行業(yè)集中度較高，證券服務(wù)律師事務(wù)所的行業(yè)市場相對更為分散。據(jù)中國工業(yè)報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前證監(jiān)會(huì)備案、從事證券法律業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所多達(dá)1139家，相較于截至2024年8月底140家的券商行業(yè)而言，證券服務(wù)律師行業(yè)市場呈現(xiàn)出較為分散的狀態(tài)。

另據(jù)財(cái)經(jīng)媒體上市風(fēng)云的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年1至7月份，共有22家律師事務(wù)所為50家新上市公司提供IPO法律服務(wù)，律師事務(wù)所項(xiàng)目數(shù)量排名前三的分別是，國浩律師事務(wù)所以10家項(xiàng)目排名第一，北京中倫律師事務(wù)所以5家項(xiàng)目排名第二，北京德恒律師事務(wù)所、北京金杜律師事務(wù)所、上海錦天城律師事務(wù)所分別以4家項(xiàng)目并列排名行業(yè)第三，其余律師事務(wù)所的服務(wù)項(xiàng)目僅為個(gè)位數(shù)。

此外，中國工業(yè)報(bào)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，資本市場并購重組市場上，共有170家律師事務(wù)所參與了項(xiàng)目法律服務(wù)，其中排名第一的國浩律師事務(wù)所服務(wù)項(xiàng)目為24家，北京德恒律師事務(wù)所服務(wù)項(xiàng)目12家排名第二，北京市中倫律師事務(wù)所、上海市錦天城律師事務(wù)所、北京市金杜律師事務(wù)所分別以10家項(xiàng)目排名第三，而僅有1家服務(wù)項(xiàng)目的律師事務(wù)所多達(dá)117家，25家律師事務(wù)所的服務(wù)項(xiàng)目僅為2個(gè)。

律師界分析人士向中國工業(yè)報(bào)表示，證券服務(wù)律師事務(wù)所市場呈現(xiàn)較為分散的狀態(tài)，一方面給監(jiān)管層提出較大的監(jiān)管壓力，要實(shí)現(xiàn)全面監(jiān)管覆蓋需要進(jìn)一步完善監(jiān)管政策；另一方面證券律師服務(wù)行業(yè)的分散市場格局，也凸顯了行業(yè)執(zhí)業(yè)水平不高，專業(yè)的執(zhí)業(yè)律師和律所缺乏，需要全面的行業(yè)規(guī)范和整頓。對證券服務(wù)律師事務(wù)所的從嚴(yán)監(jiān)管有望培育出專業(yè)的證券服務(wù)隊(duì)伍，打造規(guī)范化運(yùn)營的證券服務(wù)律師事務(wù)所。