2024年11月19日，上海道得投資管理合伙企業（有限合伙）創始人武飛在第七屆中國國際光伏與儲能產業大會暨光伏電站“新”與“質”專題論壇上就關于”光伏電站資本運作路徑“的發表觀點，引發廣泛關注。

據了解，道得投資作為專注光伏全產業鏈十年的百億私募，在光伏領域有著豐富的經驗和卓越的成就。

武飛表示，在全球能源轉型的浪潮中，光伏電站作為一種清潔、可再生的能源形式，正逐漸成為投資領域的焦點。光伏電站的資產特點、資本運作路徑的發展階段以及具體形式，都為投資者提供了豐富的機會和挑戰，他就光伏電站資產特點做了以下幾點總結。

高度資本密集型屬性。光伏電站與房地產相似，需要大量的資金投入。其市場規模巨大，未來的資本投入需求也很高。這意味著投資者需要有雄厚的資金實力和長期的投資規劃。

公共事業和基礎設施屬性。光伏電站的運營年限約為25年，具有公共事業和基礎設施的特點。在不同階段，都有多種資本投入空間，具有交易性和持續收益性機會。例如，在建設階段需要大量的資金投入，而在運營階段則可以通過發電收入獲得穩定的現金流。

一次性投資與運維特點。光伏電站的一次性投資占比高，后續運維投入低且有下降空間。現金流來源主要取決于光照、電價和消納情況，收益相對確定。這使得光伏電站成為一種相對穩定的投資資產，適合長期投資者。

就光伏電站資本運作的發展，武飛做了三個階段的闡述。

民營企業與央國企共同建設。在光伏電站發展的初期，民營企業與央國企共同建設。資本化路徑為資本市場股權融資加債務性融資。這種合作模式充分發揮了民營企業的靈活性和央國企的資金實力，為光伏電站的快速發展奠定了基礎。

央國企并購民營企業存量電站。隨著規模的擴張和補貼政策的改變，央國企開始進入并購民營企業存量電站。央國企憑借低成本融資和專項資金支持，開發新電站。這一階段，央國企的主導地位逐漸凸顯，為光伏電站的規模化發展提供了有力保障。

電價市場化交易與資本運作路徑多樣化。目前，光伏電站資本運作已進入第三階段。電價市場化交易使得收益回報和穩定性分化。資本運作路徑多樣化，出現源網荷儲一體化業態。在這一階段，投資者需要更加注重風險控制和收益管理，選擇適合自己的資本運作方式。

就光伏電站資本運作的形式來講，武飛表示，光伏項目與REITs高度契合，國內已有多單光伏REITs項目上市。REITs作為一種創新的金融工具，能夠為投資者提供穩定的現金流回報和資產增值機會。通過投資光伏REITs，投資者可以分享光伏電站的收益，同時也為光伏電站的建設提供了新的資金來源。

還有戶用、工商業分布式相關擬上市公司有IPO或借殼上市計劃，如天合富家擬IPO上市。這些新商業模式為光伏電站的資本運作帶來了更多的可能性。通過IPO或借殼上市，光伏企業可以獲得更多的資金支持，擴大企業規模，提高市場競爭力。

武飛強調，私募股權基金包含長期持有型和并購交易型，長周期和穩定回報契合耐心資本偏好，存在大量并購交易機會。建議可先收購整合再轉讓或自主開發后轉讓實現溢價收益。私募股權基金在光伏電站的資本運作中發揮著重要作用，能夠為投資者提供專業的投資管理服務和豐富的投資經驗。光伏電站作為一種清潔、可再生的能源形式，具有廣闊的發展前景和投資價值。其資產特點、資本運作路徑的發展階段以及具體形式，都為投資者提供了豐富的機會和挑戰。