中國工業報記者   曹雅麗

中長期資金是資本市場重要的專業投資力量，也是維護市場平穩健康運行的“壓艙石”“穩定器”。黨的二十屆三中全會明確提出，健全投資和融資相協調的資本市場功能，支持長期資金入市。

近日，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

聚焦卡點堵點制定針對性制度

“這次印發的《實施方案》，既是深入貫徹落實黨中央關于推動中長期資金入市決策部署的又一重要舉措，也是對前期《關于推動中長期資金入市的指導意見》的細化、深化和具體落實。”中國證監會主席吳清表示。

吳清介紹，《實施方案》聚焦公募基金、商業保險資金、養老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列的更加具體的舉措，既立足當下，確定了各類中長期資金提高投資A股實際規模、比例的一些具體明確指標要求；更著眼長遠，從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態建設等方面作出了一些針對性的制度安排，可以說“干貨”滿滿。

一是提升實際投資比例。對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。對商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億的長期資金。“第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規模不低于1000億元，后續還將逐步擴大。”吳清透露。

二是延長了考核周期。考核周期短是多年來制約商業保險資金、年金基金等一些中長期資金擴大A股投資的一個重要卡點。實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業績的影響。

“對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。從境內外實踐經驗來看，這也有利于改善各類中長期資金投資回報，實現共贏。”吳清表示。

三是進一步鞏固形成了落實增量政策的合力。大力引導中長期資金入市是一項系統工程。《實施方案》的制定過程中，多部門緊密協同配合，創造性地開展工作，共同推進形成具體、有力的政策舉措。

“下一步，我們還要以抓好《實施方案》落實落地為契機，踐行以投資者為本的理念，進一步加大政策供給，努力營造更加有利于長期投資、價值投資、理性投資的市場生態。”吳清表示。

在資產端，著力推動上市公司質量和投資價值。“去年，我們制定了上市公司市值管理指引，出臺了鼓勵分紅、回購等政策和規則，上市公司全年分紅2.4萬億元、回購1476億元，這些都創了歷史新高。”吳清介紹。此外，在交易端，不斷豐富適合中長期投資的產品和工具供給。在機構端，推動不斷提升專業服務能力。支持證券基金經營機構按照市場化原則開展并購重組，建設一流投資銀行和投資機構。在執法端，堅決維護市場“三公”秩序。

建設良好的資本市場生態，是市場各方的共同期待。中國人民銀行黨委委員鄒瀾也表示，2024年以來，人民銀行多措并舉，為金融市場營造良好的流動性環境。其中，證券、基金、保險公司互換便利已經開展了兩次操作，合計金額1050億元。在多方面政策支持下，證券公司自營股票投資規模明顯增長。在充分的政策空間和《實施方案》帶動下，預計業務規模和響應速度都將會有較大提升。

另外，股票回購增持貸款也受到市場廣泛歡迎。“前些天，人民銀行和證監會專門召開了座談會。會上金融機構普遍認為，股票回購、增持貸款有望成為銀行業新的業務增長點。”鄒瀾表示，截至目前，金融機構已經和將近800家上市企業及主要股東達成了合作意向，已經有超過300家上市公司公開披露了打算申請股票的回購、增持貸款，金額上限超過了600億元，這里面市值百億以上的公司占比超過了四成，貸款按照利率優惠原則定價，平均利率水平大概在2%左右。

發揮保險資金長期投資優勢

《實施方案》提出，公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核。

“對國有商業保險公司經營業績實施長周期考核，是推動保險公司利用資本市場進行中長期投資的一個重要舉措。”財政部副部長廖岷表示，首先，從保險資金的屬性來看，具有來源穩定、規模較大、償付周期較長的特點，是典型的“投資長錢”，也是資本市場重要的參與者。保險資金投資資本市場，也是國際上通行做法和基本模式，從我國國有大型商業保險公司資金運行的情況來看，加大資本市場投資力度，仍有一定空間。其次，資本市場實現高質量發展，也需要包括更多保險資金在內的中長期投資資金的參與，以減少短期波動，增強長期發展韌性；而資本市場高質量發展，也會對包括保險資金在內的中長期資金保值增值產生積極影響。

“下一步，財政部會按照這次《實施方案》的要求，進一步推動保險資金入市，對國有商業保險公司長周期考核制度進行修訂。”廖岷表示，財政部將進一步提高經營效益類指標的長周期考核權重。“凈資產收益率”的長周期指標考核權重調整至不低于60%；實施國有資本保值增值指標的長周期考核；推動國有商業保險公司提高投資管理能力。

金融監管總局副局長肖遠企在會上介紹，目前，保險資金投資股票和權益類基金的金額已經超過了4.4萬億元。從保險資金運用看，資本市場和未上市企業股權是主要的投資方向，目前股票和權益類基金投資占比是12%，未上市企業股權投資占比是9%，兩項加起來是21%，這反映出保險資金作為耐心資本、長期資本，在投資長期方面的優勢和決心。

在肖遠企看來，保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。

肖遠企表示，將進一步優化完善保險資金投資相關政策，鼓勵保險資金穩步提升投資股市比例，特別是大型國有保險公司要發揮“頭雁”作用，力爭每年新增保費30%用于投資股市，力爭保險資金投資股市的比例在現有基礎上繼續穩步提高，即“兩個力爭”，充分發揮保險資金作為機構投資者在長期投資、價值投資方面的積極作用。

穩步推進公募基金改革

除了保險資金這個重要的機構投資者外，公募基金也是資本市場重要的機構投資者和買方力量。記者了解到，去年9月26日以來，中央政治局會議提出要“穩步推進公募基金改革”。

吳清介紹，近年來，公募基金行業整體上保持穩健發展的態勢。總規模從2019年的13萬億元增長到去年底的33萬億元。其中，以股票投資為主的權益類基金規模從2.3萬億元增長到8.2萬億元，權益類ETF突破3萬億元。

“近年來，受股市波動等復雜因素影響，特別是前兩年，部分權益類基金出現了一定虧損，公募基金行業中也暴露出經營理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行為短期化等問題。”吳清強調，對此，證監會堅持以人民為中心的價值取向，深入檢視剖析公募基金行業中存在的突出問題，經過認真調研論證，提出了一些有針對性的改革舉措，目前已形成初步改革方案。

一是完善基金公司的治理和定位。加強黨對基金行業的全面領導，進一步完善基金公司治理，推動股東會、董事會、經營層勤勉盡責。系統改革行業考核評價體系，全面加強長周期業績考核。進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，防止出現重規模、輕回報的經營傾向，避免片面的追求規模，不重視投資者的回報。

“要進一步穩步降低公募基金綜合費率，在已經降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎上，2025年起還將進一步降低基金銷售費率，這樣預計每年合計可以為投資者節約大概450億的費用。”吳清透露。

二是強化功能發揮，大力發展權益類基金。將在公募基金改革上推出更多適配投資者需求的產品，加大中低波動型產品創新力度，實現浮動費率產品試點轉常規；加快推進指數化投資發展，制定促進指數化投資高質量發展行動方案，實施股票ETF產品的快速注冊機制；強化監管分類評價引導，提高權益類基金規模占比和長期業績等指標在監管分類評價當中的權重，引導基金公司將每年利潤的一定比例自購旗下的權益類基金；督促提升核心投研能力，切實提高大類資產配置和風險管理能力。

三是加強監管執法，切實保護投資者利益。完善股東股權、人員管理、市場退出等重點領域法律法規。強化對基金投資交易行為的引導和約束，堅決糾治“高換手率”“風格漂移”等過度投機行為，加大對違法違規行為查處力度，加強基金公司信息披露的社會監督。

“目前，證監會還在進一步加強調研，聽取包括行業機構、投資者等各個方面對改革方案的意見建議，也會抓緊修改完善，盡快落地實施。”吳清表示。

外資企業深度融入中國市場

對外開放是我國長期堅持的一項基本國策，也是中國式現代化的鮮明標識。外資是中長期資金的重要力量。

吳清介紹，近年來，證監會堅決貫徹落實國家關于金融開放的總體安排，不斷完善資本市場外資政策，深入推進市場、產品、機構雙向開放。持續放寬合格境外投資者準入條件，擴大投資范圍。優化境外上市備案制度，完善境內外上市聯動機制，有序拓展資本市場跨境互聯互通，推動A股納入明晟、富時羅素、標普道瓊斯等著名國際主要指數。支持更多外資金融機構在中國開展業務，已經有26家外資控股或者是外商獨資的證券公司、基金公司、期貨公司等機構相繼獲批成立。

“總的看，外資參與A股市場投資的便利性、穩定性持續提升，外資參與中國資本市場的良好生態正在形成。”吳清說。

吳清介紹，從外資參與A股市場投資交易的情況來看，截至去年底，有866家QFII獲得了投資資格，外資通過QFII、滬深股通這兩個渠道共持有A股大約3萬億元人民幣。可以說，外資是目前A股市場的重要資金來源之一。外資中有相當一部分是中長期資金，包括相當多全球知名的主權基金、養老金、公募基金、商業保險資金等，多年來積極參與A股市場，也對資本市場穩定發展作出了貢獻。

“證監會始終堅持市場化、法治化、國際化改革方向，堅持改革和開放相統一，為國際投資者打造良好的投資環境，支持各類外資主體參與A股市場，資本市場對外開放的大門只會越開越大。”吳清強調，下一階段，將堅決貫徹黨的二十屆三中全會和中央金融工作會議精神，特別是對穩步擴大金融領域開放作出的一系列部署，進一步增強政策的穩定性、透明度和可預期性，進一步提高跨境投融資的便利性，提升A股投資吸引力。一是進一步優化合格境外投資者制度，完善資本市場互聯互通機制；二是豐富跨境投資和風險管理產品供給；三是持續強化與國際投資者的溝通聯系，推動解決外資機構的關切、合理訴求等，進一步完善相關機制；四是加強資本市場開放條件下的監管能力建設，維護市場穩定運行。

“中國經濟前景光明，中國資本市場發展潛力巨大，我們歡迎更多外資投資A股市場，參與分享中國經濟和資本市場改革發展的機遇。”吳清說。