■ 中國工業報 銀昕

近日，南京市中級人民法院公告的一則破產重整告知書，引起輿論對蘇寧的關注。

根據全國企業破產重整案件信息網的內容，南京市中級人民法院在2025年1月26日分別裁定受理蘇寧電器集團有限公司、蘇寧控股集團有限公司、蘇寧置業集團有限公司重整，指定北京市金杜律師事務所、江蘇法德東恒律師事務所、北京市中倫（南京）律師事務所擔任管理人，負責相關事務。公告信息還提醒債權人，應當在3月25日前申報債權，并對債權數額、有無財產擔保以及是否屬于連帶債權等進行說明。

此次重整申請是由蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司和江蘇天健華辰資產評估有限公司提出。

南京市中級人民法院定于2025年4月2日通過網絡方式分別召開蘇寧電器集團有限公司、蘇寧控股集團有限公司、蘇寧置業集團有限公司第一次債權人會議，依法申報債權的債權人均有權參加。

蘇寧系企業大多已債臺高筑。以蘇寧電器為例，截至2023年底，共負債超過1344億元。

一時間，“蘇寧破產了”的傳言甚囂塵上。一座存在了三十余年，曾經還是“電商老三”的商業帝國，就此轟然倒下？

破產重整不是破產清算，不涉及蘇寧主營業務

中國工業報向蘇寧目前主營業務所在公司蘇寧易購（ST易購，002024.SZ）公關負責人了解到，此次破產重整，并不是破產清算。“破產清算和破產重整在法律上是完全不同的，我們就怕一說破產，外界就以為蘇寧要倒閉了。”該負責人告訴中國工業報，破產重整是指讓負債企業邊經營邊還債，試圖恢復經營能力和償還能力，目的是為了挽救企業；而破產清算就真的是讓公司變賣家產，一次性將債務清償，公司行將消失。“這次上公告的三家企業，都是重整而不是清算。”

值得注意的是，蘇寧系企業已經遍布地產、零售、文創、體育和物流、科技、投資等多個業務板塊，構成了曾經的商業帝國。經過多次調整和更名之后，目前有蘇寧易購、蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業、蘇寧商業投資、蘇寧文化投資、蘇寧物流、蘇寧新投私募基金和蘇寧便利超市等。

而此次破產重整的三家企業，均不涉及蘇寧目前的主營業務，即上市公司蘇寧易購。上述公關負責人向中國工業報澄清的第二點即是：主營業務蘇寧易購雖然被蘇寧電器和蘇寧控股小額持股（分別占股2.75%和1.4%），但因二者都不是蘇寧易購的控股股東。蘇寧易購的所有業務都不受此次重整的影響。

在2020年宣布“收緊核心”，剝離非核心業務和資產后，據中國工業報不完全統計，蘇寧已經剝離了國際米蘭足球俱樂部、江蘇蘇寧足球俱樂部、視頻網站PPTV、團購網站滿座網和物流企業天天快遞。雖然蘇寧仍持有家樂福超市中國業務的80%股權，但家樂福中國從2020年來進入關店潮，目前全國只剩下4家運營門店和12家自持物業。

從“買買買！”到“收緊核心”

蘇寧的不停“瘦身”，源于此前的“買買買”，吃得太胖了。

成立于1990年的蘇寧發端于江蘇南京，是最早的家電及3C產品的實體零售；2004年，蘇寧已經在全國擁有門店84個，成為彼時家電賣場行業巨頭，同年蘇寧電器在深圳證券交易所上市，之后與國美電器展開了更激烈的競爭。

從2011年開始，蘇寧提出科技轉型，摸索“云服務”模式，即線上與實體融合，“電商+店商+零售服務商”的業務結合，命名為“云商”。從此開始全品類經營。

2013年，蘇寧更名“蘇寧云商”，即現在蘇寧易購的前身。

隨后，蘇寧進入了擴張期，通過不斷并購擴展成了一個商業帝國：

2012年收購母嬰類電商紅孩子；2013年收購視頻網站PPTV；2014年買下滿座網；2017年收購天天快遞；2018年收購迪亞天天超市，獲得了300家門店資源；2019年買下萬達百貨旗下全部37家門店的全部股份；同年以48億元買下家樂福超市中國業務的80%股權。

北京飛馬旅發起人郭昕對中國工業報表示，以上幾個并購案，還是能看出蘇寧想要建立的商業帝國的性質，那就是“沃爾瑪+亞馬遜”，在線上和線下兩端都取得成功，“收購迪亞天天超市是為了增加線下場景，將迪亞天天面積不大的門店資源拿過來，改造稱蘇寧小店；而收購天天快遞的做法類似于京東自建物流，都是為了提升網購的物流體驗。”

迪亞天天的店面資源的確為蘇寧小店加了分，但天天快遞自從進入了蘇寧版圖便一路虧損：在2017年至2023年的六年間，共虧損75.54億元，總營收卻只有79.85億元。

除此之外，蘇寧還在體育領域豪賭：2015年以5.23億元的價格接手江蘇舜天足球俱樂部，隨即改名為江蘇蘇寧；2016年，以2.7億歐元購得意大利足球俱樂部國際米蘭約70%的股權，成為控股股東。

除此，2020年恒大為了完成與深深房的重組上市，引入戰略投資1300億元，蘇寧出資了其中200億元。但這次重組上市未能如期完成，并在2021年業績虧損432.65億元。同年蘇寧創始人張近東開始提出“收緊核心”的戰略，盡快剝離除家電3C產品之外的非核心業務。

2021年2月，蘇寧宣布終止江蘇蘇寧足球俱樂部的運營；2024年5月20日，由于在與美國橡樹資本簽署的對賭協議中失敗，蘇寧沒能償還橡樹資本2.75億歐元的債務，國際米蘭的控股方隨即變更為橡樹資本；2024年8月，當初赤巨資收購的天天快遞股份，以1000萬元轉讓給了浙江融躍速運。

就這樣，蘇寧回到了原點。

“除了對兩個足球俱樂部的收購我沒看懂之外，蘇寧此前的收購還是有邏輯可尋的，也不能說是亂買。”郭昕分析道，不能說跑馬圈地一定是錯的，“阿里就入股過大潤發，永輝超市也獲得過京東的股權投資，蘇寧對迪亞天天的投資在當時也被認為是正常。”

然而，即便回到了最熟悉的業務，蘇寧易購在與京東的競爭中，也并無優勢。

唯一的全部希望：蘇寧易購

不久前蘇寧易購對外發布了2024年度業績報告的預告。報告預計這一年歸母凈利潤將在5億元至7億元，這是四年來蘇寧易購的首次盈利。但也有分析人士指出，這5億元至7億元的盈利，一方面來自于國家出臺家電“舊換新”的補貼政策，也有一部分是出售資產、股票等所獲的，會計學稱之為“非經常性損益”，這些利潤都不來自于蘇寧易購自身造血。

郭昕對中國工業報表示，蘇寧贏了國美，贏的是上一個時代的競爭，但隨后京東、亞馬遜等對手從線上切入，讓蘇寧應顧不暇。“在上一個時代，國美式微之后，蘇寧搶占了市場空間，幾乎開一家火一家，那時正值人們對家電有迫切的更新需求，蘇寧遇上了家電消費的峰值。但現在，線上購物對家電這樣的大件來說也很方便了，服務也有保障，還推出了很多顏色、款式和配置方面的定制化服務，實體賣場在這方面有點競爭不過電商了。”財報顯示，2024年蘇寧易購營業收入380.22億元，京東在2024年第三季度的營業收入就達到了2604億元。差距一目了然。

中央財經大學互聯網經濟研究中心何毅認為，蘇寧易購的關鍵在于加速數字化轉型。“其實是老生常談了，但必須要加快去做。利用大數據、人工智能等技術優化供應鏈、提升運營效率，并推動線上線下深度融合，重塑競爭力。”此外，何毅還認為，蘇寧剝離得還不夠，如家樂福等邊緣業務，應該繼續剝離，徹底剝離。

值得注意的是，與電商領域的對手相比，蘇寧易購有龐大的實體門店數量：兩千多家自營店和超過一萬家加盟的零售云門店。網經社電子商務研究中心特約研究員、上海正策律師事務所律師董毅智認為，盡管蘇寧早在2009年就推出了“云商”業務，但其電商轉型步伐相對緩慢，未能有效應對電商對手的沖擊，技術投入還是不夠；而總共1萬5千家門店帶來的租金和人力成本居高不下，銷售額遠未覆蓋這些成本，才導致盈利能力大幅下降。“蘇寧若想起死回生，非得關閉一些低效門店才行。”董毅智說。