3月25日舉行的2025上海全球投資促進大會上，上海正式發布國資并購基金矩陣，總規模達到500億元以上。并購基金將聚焦國有經濟布局優化、結構調整和上海重點產業領域強鏈補鏈，發揮國有資本引領帶動作用。

上海市國資委黨委書記、主任賀青表示，組建國資并購基金矩陣是深入實施上海國企改革深化提升行動的重要舉措，將聚焦增強核心功能，圍繞加快新興產業前瞻布局和推動傳統產業轉型升級開展一批高質量并購，推進相關產業整合與升級，打造重點領域龍頭企業。

而在25日下午舉行的國資并購基金助力產業升級新生態論壇上，上海市國資委副主任陳東表示，上海將進一步拓展國資并購基金的投資廣度與深度，“500億元只是今年的一個起步，我們還在籌劃相應產業的一些并購基金，還在過程當中?！?/p>

并購基金矩陣做什么？

新組建的國資并購基金矩陣，主要由上海市屬國有龍頭企業、金融機構、平臺公司發起，涉及國資國企改革、集成電路、生物醫藥、高端裝備、民用航空、商業航天、文旅消費等領域。

上海市國資委方面表示，在國資國企改革相關領域，聚焦培育發展戰略性新興產業，促進傳統產業數智化綠色化轉型。

在集成電路相關領域，聚焦集成電路裝備、設計、材料、零部件等領域，以全球化視角關注境內外優質標的。

在生物醫藥相關領域，定位于“鏈接全球、服務上?！保劢菇鉀Q生物醫藥“卡脖子”問題，加快構建生物醫藥“科技+金融+產業”協同發展模式。

在高端裝備、民用航空、商業航天相關領域，聚集龍頭企業產業鏈上下游，對相關優質標的進行并購，形成具有全球競爭力的產業集聚區。

在消費產業相關領域，重點布局品牌與生活方式、消費體驗服務、醫療健康、消費科技等方向，通過投資并購有效賦能消費產業高質量增長。

2024年12月發布的《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》提出，力爭到2027年，落地一批重點行業代表性并購案例，在集成電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元并購交易規模，激活總資產超2萬億元。

陳東在論壇上表示，期待通過國資并購基金矩陣，以市場化方式實施一批并購重組，加快培育一批有代表性有顯示度的新質生產力項目，闖出一條高質量發展的新路子，為上海加快“五個中心”建設貢獻國資力量。

圍繞龍頭鏈主企業

上海國有資本投資有限公司副總裁陸雯表示，當前全球經濟格局加速重構，產業鏈競爭日趨白熱化，在外部競爭壓力倒逼與國內政策紅利持續釋放的雙重驅動下，中國并購市場正迎來歷史性機遇窗口?！巴ㄟ^戰略性并購整合資源、重塑產業格局，成為培育具有全球競爭力頭部企業的關鍵路徑?！?/p>

陸雯援引數據稱，2024年全年A股上市公司公告重大資產重組計劃147單，較2023年的121單增加了20%。截至3月19日，2025年已有近300家上市公司首次披露并購重組事項，比去年同期增長12%。至少有27個項目構成了重大資產重組，較去年同期增長了286%，其中不乏跨界并購、借殼上市等類型。

上海生物醫藥基金總裁劉大偉也表示，在市場筑底、政策鼓勵、資本回流的情況下，并購基金的設立正當時?！安①徎鸾酉聛頃瓉矸浅４蟮囊徊C會，因為過去幾年一些生物醫藥企業出現了資金流斷裂風險，企業在尋求被重組和并購的機會?！?/p>

中信資本高級董事總經理、信宸資本管理合伙人信躍升也表示，并購有望成為上海經濟高質量發展的新抓手，助力上市公司打造行業新龍頭，并購跨國公司和國際資產形成新總部，以及推動行業整合形成新產業，培育高質量并購基金，形成并購生態圈。

伴隨并購市場迎來結構性發展機遇，國資并購基金也急需找準定位，精準策劃，扎實推進。

陸雯表示，國有資本投資平臺牽頭設立國資并購基金，具有市場風向標的作用，能帶動國有資本、保險銀行等金融資本，CVC等產業資本以及其他私募股權基金共同參與，推動更多社會資本向戰略性新興產業集聚。

國有資本投資平臺如何參與并購？陸雯介紹了目前上海國投在做的幾種模式：一是與細分行業頭部企業合作設立并購基金，后續在對目標企業進行培育后，通過將優質資產注入上市公司，出售股權或基金份額等方式完成投資退出。

二是選擇成熟優質且估值處于合理區間的上市資產，通過協議轉讓、定增、大宗交易等方式，逐步成為上市公司的核心股東，促進上市公司與優質資產重組，通過產業并購實現良好的協同效應，通過上市公司市值的增長實現保值增值。

三是選擇符合未來產業發展方向、有穩定職業經理人團隊的優質資產，通過分布受讓等方式取得實質控制權，理順和化解公司治理和股東層面的矛盾，解決相關各方的利益訴求，為并購標的的長遠發展護航。

劉大偉表示，上海生物醫藥并購基金的定位，是圍繞上海醫藥、君實生物、聯影、東富龍、鎂信健康等上海生物醫藥的龍頭鏈主企業，通過服務好這些企業，促進產業鏈的整合，解決他們的資產布局需求。進而通過大企業的發展，帶動上海生物醫藥產業的發展。

“我們未來的合作方式，就是深刻理解龍頭鏈主企業戰略擴張、產業鏈整合、資本布局的考慮，然后組成聯合團隊，共同去開發標的，共同做投資，未來把這些并購標的整合進上海的龍頭鏈主企業?！眲⒋髠フf。

健全完善國資基金績效評價機制

不過，陸雯也提出，推動并購基金發展過程中也面臨一些挑戰，比如國有并購基金持有期限較長，涉及的標的戰略性和科技屬性比較強，基金募資壓力較大等。再比如，并購決策中可能面對未盈利資產估值的技術問題，被并購企業創始人對于國資基金主導并購有一定的顧慮。產業整合人才稀缺，需要培育真正投并購的人才。

與海外并購交易活躍且體量大相比，劉大偉表示，目前中國生物醫藥難出大的并購交易，原因包括買家市值體量小、可動現金量不大、換股交易困難、資本市場并購和換股手段單一且審批復雜。

賀青表示，在政策機制上，將優化國有資產評估管理，提高重點項目國資并購審批效率，持續健全完善國資股權投資基金績效評價機制和容錯機制。

前期，上海市國資委已先后出臺《市國資委監管企業私募股權投資基金業務管理辦法》和《市國資委監管企業私募股權投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》，強化基金分類監管和實控基金管理人管理，提出對基金包括并購基金進行整體投資組合和長周期考核評價，引導國資基金在科技創新、產業升級中發揮更大作用。

截至2024年底，上海國資存量基金優化整合完成進度已經超過60%，盤活約400億元資金投入新設基金。