2025年2月起，IPO批文發(fā)放速度加快，交易所口頭鼓勵券商推薦“條件成熟”的項目，但強調(diào)不降低審核標(biāo)準(zhǔn)。

獨立經(jīng)濟學(xué)家、致誠卓遠(yuǎn)創(chuàng)始人、北京大學(xué)金融校友聯(lián)合會副會長史帆對中國工業(yè)報表示，現(xiàn)在是階段性收緊后的回暖信號。2024年底至2025年初，監(jiān)管層釋放鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)申報的信號，例如科創(chuàng)板首家未盈利企業(yè)西安奕材獲受理。2025年2月起，IPO批文發(fā)放速度加快，交易所口頭鼓勵券商推薦“條件成熟”的項目，但強調(diào)不降低審核標(biāo)準(zhǔn)。2024年A股IPO并未停止，而是在“控量提質(zhì)”的主線下經(jīng)歷了深度調(diào)整。監(jiān)管通過收緊節(jié)奏、提高標(biāo)準(zhǔn)、強化退市等組合拳，推動資本市場從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。2025年隨著政策逐步穩(wěn)定，IPO市場有望進入新的常態(tài)化階段，但審核嚴(yán)格化和行業(yè)傾斜趨勢將持續(xù)。

根據(jù)公開信息，2024年中國A股市場的IPO并未完全停止，但經(jīng)歷了顯著的政策收緊與節(jié)奏調(diào)整。史帆分析，首先這表明政策基調(diào)從嚴(yán)審核與階段性收緊。證監(jiān)會明確表示，2024年不會暫停IPO，但會科學(xué)合理保持IPO規(guī)范化，通過提高上市標(biāo)準(zhǔn)、加強信息披露監(jiān)管等方式嚴(yán)把入口關(guān)。自2023年8月階段性收緊IPO政策后，2024年滬深交易所一度暫停新申報受理，僅北交所零星受理，直至2024年6月三大交易所恢復(fù)新申報。其次它表現(xiàn)為IPO數(shù)量與規(guī)模大幅下降。2024年全年A股IPO數(shù)量為100家，募資總額669億元，較2023年分別下降68%和81%。主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板受理數(shù)量銳減，北交所成為IPO主要通道（占比66%）。2024年1月至3月，滬深交易所僅7家企業(yè)完成上市，募資規(guī)模同比縮水超過80%。

史帆表示，這是政策調(diào)整的方向，目前已達到質(zhì)量優(yōu)先與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的效果。提高上市門檻，主板和創(chuàng)業(yè)板的盈利指標(biāo)、科創(chuàng)板的研發(fā)投入等標(biāo)準(zhǔn)均被提高，例如主板企業(yè)近三年累計凈利潤門檻從1.5億元升至2億元。強化行業(yè)導(dǎo)向，新能源、半導(dǎo)體等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)IPO占比達88%，傳統(tǒng)行業(yè)審核更加嚴(yán)格。退市制度完善，配合新“國九條”及退市新規(guī)，2024年終止IPO企業(yè)達247家，淘汰低質(zhì)項目。

今年前兩個月，三大交易所僅1單IPO申請獲受理，為深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下簡稱“富泰和”），擬登陸北交所，目前已進入問詢環(huán)節(jié)；3月以來出現(xiàn)明顯提速，IPO新增受理企業(yè)數(shù)量增至5家，北交所一天之內(nèi)就受理了2單上市申請。

另外，滬深交易所IPO新增受理先后開閘，3月11日，傲拓科技上市申請獲上交所受理；接著，深交所在14日受理了華潤新能源的上市申請；北交所3月已受理了3單IPO申請，其中，3月12日，廣東華匯智能裝備股份有限公司（以下簡稱“華匯智能”）IPO申請獲受理；19日又受理兩家，為廣西雙英集團股份有限公司（以下簡稱“雙英集團”）、無錫卓海科技股份有限公司（以下簡稱“卓海科技”）。

開年至今，三大交易所受理IPO申請6單，北交所4單、滬深交易所各1單。對此，電霰科技創(chuàng)始人祝凌云對中國工業(yè)表示，這是近幾年來少有的復(fù)蘇跡象。

從募資情況來看，華潤新能源擬募集資金達到245億元，是目前排隊企業(yè)中的最高金額，創(chuàng)下2022年5月以來的擬募資新高。其余5家企業(yè)募資總額均不足10億元。其中，北交所方面，富泰和、華匯智能、雙英集團、卓海科技分別擬募資3.3億元、4.59億元、6.81億元和7億元。擬登陸科創(chuàng)板的傲拓科技，擬募資7.79億元。

常信科技CEO葛林波對中國工業(yè)報表示，這一消息帶來的利好包括企業(yè)融資渠道拓寬，可獲得發(fā)展資金；提升市場活力，促進要素優(yōu)化配置；加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，推動科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；增多投資者選擇，優(yōu)化投資組合。

“多個企業(yè)已成功提交上市申請，反映了市場資金逐步回流的趨勢。IPO市場的回暖帶動了資本市場的活力，投資者信心回升，尤其是硬科技和創(chuàng)新型企業(yè)獲得了更多的融資機會。隨著市場承受力和企業(yè)質(zhì)量的提升，更多科技型企業(yè)將在未來迎來上市的機會。”前金融從業(yè)者、現(xiàn)深圳東風(fēng)環(huán)境科技有限公司副總經(jīng)理胡雙對中國工業(yè)報表示。

咸陽鑫晟達汽車總經(jīng)理吳濤表示，三大交易所IPO發(fā)審的啟動有利于有融資需求的企業(yè)，尤其是有融資需求的有核心技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)，融資后能加速這些企業(yè)的發(fā)展壯大，積極搶占市場份額；其次有利于券商和手握資金以及優(yōu)質(zhì)股權(quán)的企業(yè)。

市場結(jié)構(gòu)性回暖出現(xiàn)

科技賽道、傳統(tǒng)賽道數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，在IPO的過程中肯定分輕重緩急，按照一定的發(fā)展節(jié)奏和戰(zhàn)略方向，做一些恰當(dāng)?shù)闹贫劝才拧?/p>

3月中旬以來，創(chuàng)業(yè)板、北交所年內(nèi)首單IPO過會項目相繼出爐。擬IPO企業(yè)陸續(xù)上會“闖關(guān)”。3月14日，漢桑（南京）科技股份有限公司過會，擬登陸創(chuàng)業(yè)板；26日，交大鐵發(fā)北交所IPO過會；3月14日，海陽科技股份有限公司上交所過會，擬登陸滬市主板；28日，上交所還將召開一場市委會會議，過會企業(yè)為蘇州華之杰電訊股份有限公司（以下簡稱“華之杰”），擬登陸滬市主板。

據(jù)悉，交大鐵發(fā)是二次掛牌新三板。公開資料顯示，交大鐵發(fā)成立于2005年，2016年11月在新三板掛牌，2020年3月摘牌，2023年3月二次掛牌。2024年6月底，交大鐵發(fā)上市申請獲受理，此后完成兩輪問詢，此次IPO申請，從受理到過會，歷時約9個月，此次IPO擬募集資金約1.68億元。

華之杰是由科創(chuàng)板變道滬市主板，如今再戰(zhàn)IPO。2020年9月，該公司科創(chuàng)板上市申請便獲受理，2021年7月過會，同年10月底提交注冊，2022年5月，華之杰撤材料。幾個月后，重啟上市。2023年2月，華之杰滬市主板上市申請獲受理，擬募資金額仍為4.86億元。但今年來，IPO批文發(fā)放節(jié)奏明顯有提速跡象，多家企業(yè)從提交注冊到獲得IPO批文，用時僅十余天。

兩年前IPO排隊的中策橡膠集團股份有限公司，于今年2月13日過會，17日提交注冊，28日注冊生效，是蛇年首家過會企業(yè)。

據(jù)交易所網(wǎng)站統(tǒng)計，年內(nèi)拿到注冊批文的擬IPO企業(yè)中，有3家用時不足10天，為廣東太力科技集團股份有限公司（以下簡稱“太力科技”）、蘇州眾捷汽車零部件股份有限公司、浙江信凱科技集團股份有限公司。其中，太力科技擬登陸創(chuàng)業(yè)板，早在2023年8月即過會，據(jù)深交所網(wǎng)站顯示，公司于今年2月12日提交注冊，2月18日注冊生效，用時6天。

對此，中央財經(jīng)大學(xué)中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟研究院副院長歐陽日輝對中國工業(yè)報分析，在資本市場的發(fā)展過程中，首要需要處理好的關(guān)系是政府和市場的關(guān)系。政府和市場的關(guān)系處理的好壞會影響到資本市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，經(jīng)過這么多年的探索，監(jiān)管層逐漸把握了一些資本市場發(fā)展的規(guī)律，在配合國家戰(zhàn)略的前提下，把握世界發(fā)展的潮流，要做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

當(dāng)今以人工智能為代表的技術(shù)快速發(fā)展，科技創(chuàng)新是未來發(fā)展的主要潮流，推進科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新相融合，這是資本市場支持的主要方向。未來，我國的資本市場應(yīng)該會朝著這個方向做出努力。在科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合方面，有一些企業(yè)表現(xiàn)得比較好。此時政府和市場關(guān)系處理得好，會對我國的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新起到巨大推動作用。但是這個過程中可能也需要市場對政府的理解，因為上市的企業(yè)很多，科技賽道、傳統(tǒng)賽道數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)，在IPO的過程中肯定分輕重緩急，按照一定的發(fā)展節(jié)奏和戰(zhàn)略方向，做一些恰當(dāng)?shù)闹贫劝才拧?/p>

硬科技企業(yè)獲“精準(zhǔn)滴灌”

證監(jiān)會主席吳清在全國兩會期間表示，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的領(lǐng)域，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市。

IPO的政策風(fēng)向變化備受關(guān)注，2月初，證監(jiān)會主席吳清在《求是》雜志刊文表示，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。同時，證監(jiān)會在發(fā)布實施的《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》中提到，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市；與此同時，吳清在全國兩會期間表示，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的領(lǐng)域，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市；3月11日，證監(jiān)會黨委召開擴大會議并提出，增強制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

南開大學(xué)金融研究院院長田利輝認(rèn)為，支持科技企業(yè)上市的監(jiān)管動作釋放了定位升級、制度包容和生態(tài)重構(gòu)三大政策信號。

對此，科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者李杰對中國工業(yè)報表示，這一輪IPO重啟，就是為高端制造以及人工智能企業(yè)取得更大發(fā)展開通融資渠道。目前中國的產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，處于取得初步成果階段，包括人工智能，新能源車、智能駕駛、無人機等產(chǎn)業(yè)得到迅猛發(fā)展。IPO重啟就是要鞏固中國在高端制造、信息技術(shù)、人工智能，也就是所謂高端產(chǎn)業(yè)鏈，以及高端產(chǎn)業(yè)生態(tài)里面的領(lǐng)先地位，建立護城河，用于對抗國際競爭。在領(lǐng)先的技術(shù)上更領(lǐng)先，原創(chuàng)能力更強，培養(yǎng)生態(tài)體系，以后原始創(chuàng)新就能在中國源源不斷發(fā)生。

比較典型的案例就是小米，從最早的智能手機，后來發(fā)展生態(tài)鏈體系，涉及到家電、家居以及現(xiàn)在的汽車。尤其汽車是一個高投入行業(yè)。盡管如此，雷軍也高調(diào)宣布進行配股，再融資幾百億，這就是為未來的發(fā)展來儲備資金。

在美國，你能看到新興產(chǎn)業(yè)，包括新技術(shù)發(fā)展是需要巨大資本支持的。“市場將迎來IPO節(jié)奏加快、科技企業(yè)受關(guān)注、估值體系革新、市場生態(tài)重構(gòu)的新變化。”葛林波表示。

吳濤表示，整體市場的產(chǎn)業(yè)分布結(jié)構(gòu)以及比重未來會發(fā)生變化，有利于市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進一步調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)、電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)可能會走強，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會在穩(wěn)定中完成優(yōu)勝劣汰。

在此背景下，今年IPO市場將呈現(xiàn)哪些特征？田利輝認(rèn)為，當(dāng)前A股IPO呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性恢復(fù)”特征，審核重啟但增量有限，效率提升且硬科技企業(yè)優(yōu)先推進。“硬科技領(lǐng)域和優(yōu)質(zhì)未盈利的科技企業(yè)將受益。隨著監(jiān)管政策的支持，這些企業(yè)將能更快地進入資本市場，獲得資金支持以推動其創(chuàng)新發(fā)展。”胡雙表示。

“三大交易所審核通道全面開啟，北交所年內(nèi)首家過會企業(yè)誕生，滬深市場新增IPO受理項目，但受理量仍遠(yuǎn)低于歷史水平。”田利輝說，當(dāng)前，IPO審核轉(zhuǎn)向定向?qū)捤桑O(jiān)管強調(diào)“有節(jié)奏增發(fā)”，避免“大水漫灌”。他認(rèn)為，IPO市場的全面恢復(fù)需待市場承受力、企業(yè)質(zhì)量、資金面三方條件成熟。

據(jù)報道，北交所相關(guān)人士表示：“北交所IPO目前已恢復(fù)審核，上會將成為常態(tài)。”他預(yù)計，今年下半年，北交所IPO將明顯提速。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，IPO在審企業(yè)為195家，數(shù)量已不足2024年同期（604家）的三分之一。目前，各板塊的在審項目數(shù)量情況分別為：滬市主板33家、科創(chuàng)板18家，深市主板25家、創(chuàng)業(yè)板26家，北交所93家。胡雙表示，IPO市場的恢復(fù)不僅僅是數(shù)量的增長，更是結(jié)構(gòu)上的升級。企業(yè)的質(zhì)量、資金面和市場承載能力將成為評判標(biāo)準(zhǔn)。資本機構(gòu)將在此過程中發(fā)揮重要作用，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市將為投資機構(gòu)帶來新的回報機會，尤其是支持科技創(chuàng)新的投行將更加活躍。此次回暖也與政策調(diào)整和市場需要資金支持的科技創(chuàng)新項目緊密相關(guān)。

“我國融資市場，原來是由銀行為主體的間接融資為主要的方式，未來的發(fā)展應(yīng)該是以資本市場直接融資作為企業(yè)的主要融資方式，這是發(fā)展的大趨勢。前幾年，經(jīng)過資本市場的一些調(diào)整，市場都對IPO的開展抱有很大的期望，這次回暖跡象應(yīng)該是政策對市場的一個有效的回應(yīng)。”歐陽日輝分析，未來我國的資本市場應(yīng)該會朝著在科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合方面發(fā)展。總之目前的啟動工作，讓市場感到很興奮，說明我們總體的經(jīng)濟政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，未來資本市場一定要朝著市場化、法制化、國際化的方向走，不僅要把國內(nèi)的資本撬動起來，更要吸收大量外資進入，讓中國資本市場成為一個真正的國際化大市場，這樣才能推動我國產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。