2025年3月，全球經濟持續(xù)低迷，對國內經濟復蘇形成沖擊，導致終端需求恢復不及預期，企業(yè)多以按需采購為主，存貨周轉率持續(xù)走低，石油和化工行業(yè)景氣指數環(huán)比下降6.69個百分點，至96.24。從分指數看，1～2月國內石化行業(yè)景氣度尚可，基數較高，3月由于終端需求偏弱，企業(yè)采購節(jié)奏放緩，庫存周轉變慢，化學原料和化學制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數環(huán)比分別出現9.16個百分點和12.45個百分點的較大降幅。采購的放緩使成品油需求下降，燃料加工業(yè)景氣指數環(huán)比下降3.48個百分點。原油加工景氣度的下降對原油的需求減弱，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數環(huán)比小幅回落0.89個百分點。

一、石油和化工行業(yè)景氣概況

2025年3月是傳統的季節(jié)性旺季，但全球經濟持續(xù)低迷，加之美國關稅政策影響的加劇，對國內經濟的復蘇帶來一定的沖擊，導致國內終端需求的恢復不及預期，補庫節(jié)奏放緩，存貨周轉率明顯下降，石油和化工行業(yè)景氣指數環(huán)比繼2月下降后繼續(xù)回落。從分指數看，3月，房地產業(yè)復工水平不及預期，且竣工數據絕對值持續(xù)偏低，房地產等行業(yè)的整體表現也不及往年，補庫節(jié)奏持續(xù)放緩，導致偏下游的化學原料和化學制品制造業(yè)和橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)的存貨周轉率放緩，利潤率下降，景氣指數環(huán)比均下降，但是景氣度都好于去年同期。補庫節(jié)奏的放緩也影響到運輸需求，燃料加工業(yè)景氣指數環(huán)比出現了下滑。下游行業(yè)景氣度的下降影響了原油需求，石油和天然氣開采業(yè)景氣指數環(huán)比小幅下降。

生產方面，3月，石化行業(yè)上下游的生產出現明顯差異，原油開采生產保持了較好水平，但是部分產業(yè)鏈生產均出現了不同程度的下滑，且越接近終端下滑越明顯。

利潤方面，3月，國際油價振蕩上漲，石油和天然氣開采業(yè)利潤率有所提高，但是偏下游的相關產品的價格并未上漲，多數產品價格維持低位運行或呈現下跌態(tài)勢，行業(yè)利潤持續(xù)收縮。

存貨周轉方面，3月，終端需求恢復不及預期，補庫節(jié)奏未見明顯起色，多以按需采購為主，帶動景氣指數下跌。

二、熱點分析及未來展望

1.國內經濟復蘇態(tài)勢顯現，但結構問題仍存

3月，制造業(yè)整體呈現出季節(jié)性回升的態(tài)勢，PMI環(huán)比上升0.3個百分點至50.5%，與歷史同期相比保持穩(wěn)定。分項指標看，生產擴張與需求回暖共同支撐PMI回升，但值得注意的是，原材料庫存指數仍處于收縮區(qū)間，廠商庫存管理策略采取“以需定采”模式，印證了國內定價的大宗商品價格缺乏趨勢性上漲的動力。3月，非制造業(yè)PMI商務活動指數環(huán)比上升0.4個百分點至50.8%。從分項上看，上漲分項漲幅有限，下降分項卻顯示出了明顯的降幅，不少分項都處于近9年以來的季節(jié)性最低水平，凸顯當前內需復蘇基礎仍不牢固。

終端需求呈現結構性特征：房地產新房銷售回暖明顯，但新開工與施工傳導仍顯遲滯，行業(yè)整體處于漸進式復蘇通道；而汽車、家電等耐用消費品市場表現出較強的韌性，今年《政府工作報告》提出，將安排3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，對行業(yè)需求具有較強支撐。當前需求端冷熱不均現象突出，仍需政策組合拳持續(xù)發(fā)力以鞏固復蘇態(tài)勢。

2.美國經濟表現不佳，擾動全球大宗商品市場

3月，美國經濟延續(xù)下行態(tài)勢，多項指標表明增長動能趨弱。美國2月個人名義/實際收入增速雖呈小幅回升，但個人消費支出增速連續(xù)兩個月環(huán)比回落；同期，密歇根大學消費者信心指數持續(xù)探底，已逼近2020年年中低點，反映居民對特朗普關稅政策效應及市場前景的擔憂升溫。值得注意的是，隨著4月對等關稅政策落地，疊加后續(xù)可能升級的關稅博弈與貿易談判，美國經濟將面臨政策不確定性與輸入性通脹壓力的雙重掣肘。這種貿易摩擦的螺旋式升級不僅影響美國本土經濟復蘇的節(jié)奏，外溢效應也會加劇全球大宗商品市場的價格波動。

3.石油和化工行業(yè)景氣展望

3月，全球經濟低迷，對國內沖擊加大，終端行業(yè)采購節(jié)奏不及預期，庫存周轉率明顯走弱，行業(yè)景氣指數繼續(xù)回落。4月，國內的宏觀經濟政策會開始逐步釋放，同時國內假日經濟將持續(xù)向好，終端需求的恢復速度或將提高，帶動景氣指數回暖。然而，4月外部關稅環(huán)境更加嚴峻，需持續(xù)警惕超預期關稅政策對國內經濟的沖擊。